BE Semiconductor Industries reculait d’environ 6 % après qu’UBS a abaissé sa recommandation d’« acheter » à « vendre » et réduit de 57 % son objectif de cours, à 159 euros. Cette décision remet en cause l’un des principaux moteurs attendus de la croissance du fabricant néerlandais d’équipements pour semi-conducteurs : le hybrid bonding.
Cette technique d’assemblage avancé permet de rapprocher plusieurs composants afin d’améliorer leurs performances et leur efficacité. Elle est considérée comme prometteuse pour les puces d’intelligence artificielle et les mémoires à haute bande passante. UBS estime toutefois que les clients privilégient aujourd’hui l’augmentation des capacités de production plutôt que l’adoption rapide de nouvelles technologies d’encapsulation.
La banque ne prévoit plus que le hybrid bonding représente 10 % de la demande d’équipements en 2028, alors que le consensus se situe autour de 50 %. Elle anticipe aussi des revenus liés à cette technologie inférieurs de 50 % à 60 % aux estimations de marché pour 2027-2028. Selon son analyse, les débouchés dans les optiques co-emballées, les accélérateurs d’IA et les processeurs pour PC ne suffiraient pas à compenser cet écart.
UBS souligne en outre que les capacités déjà installées chez TSMC et Intel peuvent absorber des volumes significatifs, limitant le besoin d’équipements supplémentaires si l’adoption ne dépasse pas les prévisions. La baisse prolonge celle de 5,4 % enregistrée mardi après une dégradation de BofA fondée sur des préoccupations similaires.
Le marché ne réagit donc pas seulement à un changement d’opinion isolé, mais à la convergence de deux analyses contestant le calendrier de monétisation du hybrid bonding.
