## Classement

| Rang | Valeur | Décrochage | RSI 14 | Volume relatif | Note | |---|---|---:|---:|---:|---| | 1 | ServiceNow (NOW) | −26,95 % | ≈26–32 selon fournisseur | ≈5,0x | A | | 2 | Alnylam (ALNY) | −25,13 % | ≈24 | ≈6,2x | A | | 3 | Twilio (TWLO) | ≈−17 % après clôture ; ≈−21 % cumulé | 35,3 avant gap | ≈2,5x cumulé | A−, pré-alerte | | 4 | Reddit (RDDT) | ≈−18 % après clôture ; ≈−21 % cumulé | 32,2 avant gap | ≈7,5x cumulé | A−, pré-alerte |

### 1. ServiceNow — capitulation confirmée sur un signal avancé décevant

Les résultats ont été publiés le 28 octobre après la clôture américaine et la capitulation s’est matérialisée le 29 octobre. ServiceNow a ouvert à 120,91 $, touché 108,68 $ et clôturé à 109,67 $, en baisse de 26,95 %. Le volume atteint 76,3 millions de titres, environ cinq fois la moyenne de trois mois. Le RSI 14 ressort autour de 26 à 32 selon le fournisseur et la méthode de calcul.

Les fondamentaux publiés restent robustes : chiffre d’affaires de 4,106 Md$ (+20,5 %), revenus d’abonnement de 3,988 Md$ (+21 %), RPO de 29,7 Md$ (+22 %) et relèvement des objectifs annuels de revenus d’abonnement et de marge de free cash-flow. L’objectif annuel de valeur contractuelle IA est relevé à 1,7 Md$.

La sanction vient du BPA ajusté de 1,00 $, légèrement sous les 1,02 $ attendus, et surtout d’une prévision de croissance du cRPO limitée à 18,5 % au quatrième trimestre après 20,5 %. Cette décélération est réelle, mais une destruction de valeur de près de 27 % paraît disproportionnée alors que la guidance de revenus d’abonnement reste proche des attentes et que les objectifs annuels sont relevés.

Niveaux : invalidation sous 108,68 $ ; pivot à 109,67–110 $ ; première reprise à 120,90–121,50 $ ; confirmation vers 135–140 $ ; fermeture du gap vers 150,13 $. Risques : décélération organique persistante, monétisation IA insuffisante, pression sur les multiples logiciels et nouvelle baisse du cRPO.

### 2. Alnylam — liquidation extrême malgré une guidance maintenue

Les résultats ont été publiés le 29 octobre avant l’ouverture de New York. Alnylam a ouvert à 185,59 $, touché 172,31 $ et clôturé à 174 $, en baisse de 25,13 %. Les 11,8 millions de titres échangés représentent environ 6,2 fois la moyenne sur vingt séances. Le RSI 14 ressort autour de 24.

Les revenus produits progressent de 52 % à 1,292 Md$, portés par les revenus TTR en hausse de 59 %. Le chiffre d’affaires total atteint 1,458 Md$ et la société maintient sa guidance annuelle de ventes produits entre 4,7 et 5,1 Md$. La trésorerie et la rentabilité restent solides.

La déception vient de ventes TTR désormais attendues vers le bas de la fourchette, d’une conversion plus lente des prescriptions en demande et d’incertitudes liées aux règles 340B et à l’accès Medicare Advantage. Ces points touchent la trajectoire commerciale, mais paraissent faibles face à une chute de 25 % alors que les ventes croissent encore fortement et que la guidance globale est maintenue.

Niveaux : invalidation sous 172,31 $ ; pivot 174–175 $ ; première confirmation à 185,59 $ ; résistances à 202,37 $, puis 224–232,40 $. Risques : ralentissement d’AMVUTTRA, restrictions de remboursement, volatilité propre aux biotechnologies et nouvelle réduction de la guidance TTR.

### 3. Twilio — résultats supérieurs, sanction sur la décélération

Les résultats ont été publiés le 29 octobre après la clôture. Après une séance terminée à 241,90 $, le titre a reculé vers 200–201 $, soit environ −17 % après clôture et près de −21 % en cumul par rapport à la veille.

Twilio dépasse les attentes avec un BPA ajusté de 1,65 $ contre 1,47 $ attendu et un chiffre d’affaires de 1,56 Md$ contre environ 1,52 Md$. Le groupe relève sa guidance annuelle de croissance publiée à 20 %, sa croissance organique à 15 %, son résultat opérationnel ajusté à 1,19–1,20 Md$ et son free cash-flow dans la même fourchette. La guidance trimestrielle de chiffre d’affaires, autour de 1,6 Md$, dépasse même légèrement le consensus.

La sanction repose surtout sur la décélération de la croissance organique attendue à 11–12 % au quatrième trimestre, contre 16 % au troisième. Le RSI était encore à 35,3 avant le gap et devrait entrer en survente à l’ouverture, à confirmer.

Niveaux : invalidation autour de 198–200 $ ; pivot 200–201 $ ; première confirmation à 215–220 $ ; retour dans la séance régulière au-dessus de 232,73 $ ; résistance à 241,90–243,06 $. Risques : poursuite de la décélération organique, valorisation après une hausse annuelle importante et volume postmarché susceptible de se normaliser à l’ouverture.

### 4. Reddit — croissance forte, mais dépendance au trafic Google

Les résultats ont été publiés le 29 octobre après la clôture. Reddit est tombée d’environ 129,60 $ à 106 $, soit −18,2 % après clôture et environ −21 % par rapport à la clôture précédente. Le RSI 14 était proche de 32 avant le gap ; le volume régulier et postmarché cumulé approche 35,7 millions de titres, contre une moyenne récente proche de 4,7 millions.

Le chiffre d’affaires progresse de 53 % à 895 M$, au-dessus du consensus, le BPA de 1,40 $ dépasse les 1,33 $ attendus et le free cash-flow augmente de 98 % à 363 M$. La guidance trimestrielle prévoit 1,00–1,03 Md$ de revenus et 480–510 M$ d’EBITDA ajusté.

Le marché sanctionne surtout le ralentissement des utilisateurs actifs, la baisse de 2 % des utilisateurs américains et la diminution du trafic provenant de Google avec le développement des réponses IA. Ce risque structurel empêche une note A, mais l’amplitude paraît élevée au regard de la croissance et de la génération de trésorerie.

Niveaux : invalidation sous 105–106 $ ; pivot 106–107 $ ; première confirmation 115–118 $ ; réintégration de la séance régulière à 126,37–129,60 $ ; résistance 131,89–134,70 $. Risques : dépendance au référencement Google, ralentissement des utilisateurs américains, concentration publicitaire et volatilité d’une valeur de croissance.

### Dossiers écartés

Intel est exclue : sa guidance trimestrielle de chiffre d’affaires est près de 9 % sous le consensus, le BPA attendu est très inférieur aux prévisions et le groupe anticipe une consommation de trésorerie, avec des contraintes de production importantes. Roblox prévoit une baisse de 10 à 15 % des réservations et un free cash-flow négatif au quatrième trimestre. Amazon affiche une croissance AWS remarquable, mais son free cash-flow annuel devient négatif de 42,4 Md$ et sa guidance de ventes est prudente. Sprouts Farmers Market, Haleon et Iovance sont également exclus car leurs décrochages reflètent une dégradation fondamentale ou clinique directe. Aucun candidat français suffisamment propre n’a été identifié.