Crédit Agricole a publié un trimestre en croissance, sans parvenir à convaincre le marché. L'action reculait de 1,9 % à 15 euros, parmi les plus fortes baisses du CAC 40. Les investisseurs ont surtout retenu une solvabilité légèrement inférieure aux attentes, un coût du risque plus élevé et des commentaires prudents sur l'activité à venir.
Le résultat net part du groupe atteint 1,99 milliard d'euros, en hausse de 17,9 %. Cette progression inclut toutefois des effets liés à la reprise de participations minoritaires de Santander et à la plus-value sur l'introduction en Bourse de SBI FM. Hors ces éléments, la croissance du bénéfice ressort à 11 %, un rythme toujours solide mais moins spectaculaire que le chiffre publié.
La performance opérationnelle demeure favorable. Le produit net bancaire progresse de 7,5 % à 7,09 milliards d'euros, tandis que les charges augmentent de seulement 2,4 % à 3,93 milliards. Cet écart améliore le coefficient d'exploitation de 2,8 points, à 55,4 %. Le résultat brut d'exploitation gagne ainsi 14,6 % pour atteindre 3,16 milliards, soit environ 2 % de mieux que le consensus selon KBW.
La banque bénéficie d'une activité soutenue dans la gestion de l'épargne, l'assurance et la banque de financement et d'investissement. La production de crédit reste dynamique en Italie et LCL a réalisé une bonne performance. En revanche, le crédit immobilier ralentit en France et les activités de mobilité continuent de subir un marché automobile défavorable. Ces contrastes montrent que la diversification du groupe soutient encore les revenus, mais ne neutralise pas tous les vents contraires.
Deux indicateurs expliquent la réaction négative. Le coût du risque augmente de 19,6 % à 585 millions d'euros, soit 50 millions de plus que prévu. Le ratio CET1 ressort à 11,2 %, environ 20 points de base sous les attentes. Ce niveau reste présenté comme compatible avec une rentabilité élevée, le retour sur fonds propres tangibles atteignant 14,2 %, mais il laisse moins de marge pour absorber une dégradation future ou accélérer la distribution de capital.
La direction observe aussi un ralentissement des projets et des demandes d'investissement. Une baisse de la demande de crédit dans les prochains mois pèserait sur la croissance des volumes, au moment où le coût du risque monte. Pour l'investisseur, le trimestre confirme donc une bonne efficacité opérationnelle, mais la qualité du bénéfice doit être appréciée avec la solvabilité et les perspectives de crédit. Le prochain enjeu sera de vérifier si la prudence actuelle se traduit réellement par un ralentissement des encours ou par une nouvelle hausse des provisions.
