UBS avertit que la hausse des taux souverains, alimentée par la crise au Moyen-Orient, l'inflation, des préoccupations budgétaires dans des pays très endettés et d'importants besoins de financement liés à l'IA, porte les rendements obligataires à des niveaux inédits depuis avant la crise de 2007-2008. Tandis que le marché obligataire se concentre de plus en plus sur ces risques macroéconomiques et sur l'excès d'offre de titres, les marchés actions ont jusqu'à présent continué d'ajuster les prix en fonction de solides rendements du capital et de la croissance des entreprises, notamment celles de la chaîne de valeur de l'IA.
La banque souligne toutefois que les épisodes de « bond vigilantes » ont rarement été contenus : lorsque des investisseurs institutionnels vendent massivement des obligations pour sanctionner une politique budgétaire jugée inflationniste ou insoutenable, les conséquences historiques ont pu dépasser les cercles initiaux. UBS estime que les actions américaines sont particulièrement vulnérables à une telle contagion, car de nombreuses valeurs exigent une génération de flux de trésorerie futurs exceptionnellement élevée pour justifier leurs valorisations actuelles.
La sensibilité des valorisations actions à la hausse du coût du capital est accentuée pour les entreprises qui financent des dépenses d'infrastructure liées à l'IA. Des taux plus élevés augmentent le seuil de rentabilité requis pour que ces projets créent de la valeur et mettent plus généralement sous pression les entreprises les plus fragiles face à un resserrement des conditions financières. Enfin, UBS attire l'attention sur le rôle amplificateur potentiel des marchés privés : leur croissance récente limite la visibilité sur les risques et sur les retombées en cascade possibles pour les sociétés cotées si un choc obligataire se propage.
