Jefferies a revu à la hausse sa vue sur le fabricant suisse de vannes à vide VAT Group en raison d’une double dynamique : la localisation de la lithographie en Chine, qui renforce l’intérêt de l’exposition de VAT (composants vendus aux équipementiers occidentaux et chinois représentant ~30% des ventes), et un carnet de commandes jugé solide. Le courtier a porté son objectif de cours de 560 à 646 francs suisses, à comparer au cours de clôture de 644 CHF la veille.
Sur le plan opérationnel, Jefferies relève que la solidité des équipements de fabrication de plaquettes et la visibilité sur la demande pour 2027 soutiennent le niveau de valorisation actuel. L'action a subi une décote d'environ 15% sur une base VE/EBITDA à deux ans depuis juin, et le courtier voit peu de marge pour une contraction supplémentaire des multiples en l'absence de révisions défavorables des bénéfices.
Le cabinet souligne toutefois un risque potentiel : le ratio carnet de commandes/chiffre d'affaires a atteint 1,7x au T2 2026, bien au‑dessus de la moyenne historique proche de 1x. Une persistance de ce niveau pourrait entraîner une accumulation de stocks et à terme peser sur la valorisation si la dynamique de commandes continue de se reconstituer. Jefferies considère ce point comme un risque futur plutôt qu'immédiat, les niveaux actuels restant « sains ».
En terms d'estimations, Jefferies a réduit ses prévisions de chiffre d'affaires de 4% pour 2026 et de 5% pour 2027, et abaissé le BPA de 9% (2026) et 13% (2027), principalement pour tenir compte de charges d'exploitation supérieures liées aux recrutements en phase de montée en production. Ses chiffres clés pour 2026 : chiffre d'affaires prévu de 1,32 milliard CHF, EBITDA de 447,3 millions CHF et BPA de 10,67 CHF, contre un 2025 réel de 1,07 milliard CHF, EBITDA 321,6 millions CHF et BPA 7,14 CHF.
Enfin, Jefferies ajuste sa méthode de valorisation en privilégiant désormais le VE/EBITDA 2028 avec un multiple de 24x, et rappelle la prime historique de VAT d’environ 27% par rapport aux pairs, justifiée par sa position quasi monopolistique sur les vannes et une marge brute supérieure à 60%.
