Bank of America (BofA) estime que la récente décision du Trésor américain — doublant le plafond des rachats d’obligations à longue échéance à au moins 4 milliards$ par opération (contre 2 milliards$ auparavant) pour les titres 10-20 et 20-30 ans entre le 09/09 et le 04/11 — pourrait contribuer à calmer les inquiétudes liées à la montée des rendements US à long terme. Cette dynamique rappelle novembre-décembre 2023, période où la chute des rendements, un infléchissement de l’inflation et un affaiblissement des données économiques avaient soutenu un rallye, y compris au Japon, malgré une appréciation du yen à l’époque.

BofA souligne toutefois des différences majeures avec 2023 : le yen reste faible malgré des interventions coordonnées sur le marché des changes, les tensions au Moyen-Orient ont remplacé la forte baisse des prix du pétrole observée fin 2023, et une reprise manufacturière pourrait simultanément relever bénéfices et taux d’intérêt. Les anticipations d’un resserrement possible de la Banque du Japon rendent prématurée l’idée que la hausse des taux soit terminée.

La banque avertit que, sans amélioration matérielle des fondamentaux, les rachats accrus du Trésor pourraient seulement contenir une remontée incontrôlée des rendements plutôt que provoquer une baisse durable. Dans ce scénario, le Japon se trouverait dans un environnement de « croissance des bénéfices plus hausse des taux » plutôt que dans un contexte de baisse des taux qui avait alimenté le rallye de fin 2023.

BofA attend un glissement du marché, passant d’un comportement porté par le momentum et le bêta vers une sélection plus fine de titres. Elle recommande de lister l’IA avec discernement en se fondant sur bénéfices et valorisations, et souligne des opportunités dans les sociétés de services informatiques, les jeux vidéo et la propriété intellectuelle, ainsi que dans les valeurs axées sur la demande intérieure et les petites/moyennes capitalisations si le yen se stabilise. Les valeurs décotées devraient garder un avantage tant que les taux continueront d’augmenter.