La vente de MWI Animal Health par Cencora à Covetrus se heurte à un obstacle réglementaire majeur. La Federal Trade Commission a engagé une procédure devant un tribunal fédéral de New York pour bloquer l'opération de 3,5 milliards de dollars. Les procureurs généraux de 13 États américains soutiennent la plainte.
L'autorité estime que le rapprochement réunirait les deux principaux distributeurs américains de médicaments et de fournitures vétérinaires. Selon son analyse, la concentration réduirait les possibilités d'approvisionnement des cliniques et pourrait favoriser une hausse des prix. Ces coûts supplémentaires risqueraient ensuite d'être répercutés sur les propriétaires d'animaux.
La transaction avait été annoncée en février. Covetrus conteste désormais l'interprétation de la FTC, jugée trop restrictive. L'entreprise affirme que le régulateur ne prend pas suffisamment en compte la manière dont les vétérinaires s'approvisionnent réellement et se dit prête à défendre l'opération devant les tribunaux. Cencora n'a pas immédiatement commenté la procédure.
Pour les investisseurs, le litige transforme la cession en dossier judiciaire dont le calendrier et l'issue sont incertains. Si l'opération est bloquée, Cencora devra revoir ses plans pour MWI Animal Health et pourrait ne pas recevoir le produit de cession attendu. Si les parties obtiennent gain de cause, la clôture pourrait néanmoins être retardée et occasionner des frais supplémentaires.
L'action Cencora progressait d'environ 2 % en séance, signe que le marché n'anticipait pas immédiatement une dégradation sévère de sa valeur. Cette réaction ne préjuge toutefois pas de la décision judiciaire. Les investisseurs doivent distinguer la solidité opérationnelle du groupe de la valeur spécifique associée à la transaction et à son calendrier.
Le dossier illustre aussi le durcissement possible du contrôle des concentrations sur des marchés spécialisés. Même lorsqu'un secteur semble fragmenté au niveau général, le régulateur peut retenir une définition plus étroite, ici la distribution vétérinaire, et considérer que le nombre d'acteurs réellement capables de servir les cliniques est limité. Cette approche peut influencer d'autres opérations dans la santé et la distribution.
Les prochaines étapes clés seront les arguments déposés par les parties, le calendrier du tribunal et d'éventuelles propositions de remèdes. Des cessions d'actifs ou des engagements commerciaux pourraient être envisagés, sans garantie qu'ils suffisent. Pour un actionnaire de Cencora, la prudence consiste à ne pas valoriser le produit de la vente comme définitivement acquis tant que le risque réglementaire n'est pas levé.
