Le rendement de l’obligation d’État japonaise à deux ans a grimpé à 1,746 %, un sommet inédit depuis plus de 31 ans. Ce mouvement reflète les anticipations des opérateurs sur la Banque du Japon : les marchés des swaps intègrent environ 88 % de probabilité d’une hausse des taux en septembre. La BOJ avait déjà relevé son taux directeur à 1 % en juin, niveau jamais vu depuis 1995, et les maturités longues ont suivi, le rendement des JGB à 10 ans se situant autour de 2,93 %.
La hausse des rendements aurait normalement tendance à soutenir le yen, mais la devise s’est affaiblie, à 160,16/$ vendredi et 160,20/$ lundi. Tokyo a injecté 15,4 trillions de yens (près de 97 milliards de dollars) entre le 30 juillet et le 26 août, incluant une intervention conjointe avec les États‑Unis le 31 juillet, mais le yen a déjà cédé plus de la moitié des gains obtenus lors de ces opérations.
L’écart des rendements à deux ans entre les États‑Unis et le Japon s’est resserré à 2,64 %, contre près de 5 % à son pic en 2023‑2024. La moitié de l’incitation au carry trade a ainsi disparu. Historiquement lié à cet écart depuis quarante ans, le yen diverge désormais : la devise continue de se déprécier malgré une rémunération de l’emprunt en yen en hausse, signe d’un déficit de confiance mis en avant par les pertes sur obligations japonaises et l’importante émission de dette.
Cette configuration alimente le risque de débouclage des positions financées en yens. Des emprunts bon marché en yen avaient servi à acheter des actifs risqués à l’étranger ; une forte appréciation du yen peut rendre ces emprunts coûteux à rembourser et provoquer des ventes forcées. En août 2024, un tel phénomène avait entraîné des baisses allant jusqu’à 20 % pour Bitcoin et Ethereum. Bitcoin se négocie actuellement à 79 087 $, en hausse de 1,3 % sur 24 heures, après être tombé sous 77 000 $ la semaine précédente suite aux déclarations de Kevin Warsh.
