RBC Marchés des capitaux a analysé la performance des actions lors des seconds semestres des deux dernières années de mi-mandat (2018 et 2022). Dans les deux cas, le S&P 500 a connu un schéma récurrent : un sommet en août ou septembre, un creux en octobre, un nouveau sommet en novembre puis un repli en décembre. Ces mouvements ont été importants mais, selon Lori Calvasina, la volatilité a contribué à établir des planchers qui ont tenu l’année suivante.
L’équipe de RBC insiste sur le fait que les élections n’expliquent pas tout : en 2018 la politique commerciale pesait, en 2022 la baisse des bénéfices technologiques et la guerre Russie-Ukraine ont joué, et la Fed et la trajectoire des taux ont été des facteurs constants. Par secteur, les replis ont vu la surperformance de la Consommation de base et de la Santé, tandis que la Technologie et la Consommation discrétionnaire ont été à la traîne. Les rebonds ont profité aux Financières, aux Industrielles et aux Matériaux, alors que les Services de communication, la Consommation de base et la Santé ont sous-performé.
Sur les styles, RBC note un retour de la surperformance du momentum de prix récemment au sein du S&P 500 et du Russell 2000, tandis que la qualité des bénéfices par action a sous-performé. Les entreprises ont cité lors des alertes résultats du T2 des risques persistants : géopolitique, inflation, problèmes de chaîne d’approvisionnement et faiblesse du marché immobilier, avec des points positifs dans l’IA, l’énergie et certains marchés liés à la relocalisation industrielle.
Côté valorisations, les ratios cours/bénéfices prévisionnels du S&P 500 et du Nasdaq 100 se situent au milieu de leur fourchette post-COVID, le Russell 2000 autour de sa moyenne. Calvasina reste constructive sur le S&P 500 pour l’année à venir mais identifie le contexte des taux comme principal risque, estimant que tout repli devrait rester contenu entre 5 % et 10 % sauf choc majeur sur les taux ou basculement en récession.
