L’action Z.AI a chuté de près de 7 % lundi pour atteindre 739 dollars de Hong Kong, son niveau le plus bas depuis le 31 mars. Le titre a sous-performé un indice Hang Seng resté globalement stable. Cette baisse est intervenue après l’annonce d’une opération de financement d’environ 5 milliards de dollars combinant une émission d’actions nouvelles et des obligations convertibles.
Le développeur chinois d’intelligence artificielle a vendu 21,97 millions d’actions à 714 HK$ l’unité. Ce prix représente une décote d’environ 10 % par rapport à la clôture précédente de 793 HK$. L’augmentation immédiate du nombre de titres en circulation dilue la participation des actionnaires existants et explique une partie de la réaction négative du marché.
Z.AI a également émis 20,14 milliards de yuans, soit environ 3 milliards de dollars, d’obligations convertibles à coupon zéro arrivant à échéance en septembre 2027. Le prix de conversion initial a été fixé à 892,50 HK$, soit 25 % au-dessus du prix du placement. Une conversion future pourrait créer une dilution supplémentaire, mais elle suppose que le cours se redresse nettement par rapport au niveau observé après l’annonce.
L’entreprise prévoit d’affecter environ 60 % du produit net à la recherche et au développement de modèles de nouvelle génération et de son système d’auto-entraînement. Quinze pour cent supplémentaires doivent financer l’expansion. Le solde servira notamment à la structure du capital, au fonds de roulement et aux besoins généraux de l’entreprise.
Cette levée intervient environ deux mois après une vente secondaire d’actions d’environ 4 milliards de dollars en juillet. Elle donne à Z.AI davantage de ressources pour développer ses capacités de calcul et ses modèles face à des concurrents chinois et américains. Elle souligne aussi l’intensité capitalistique du secteur: la valeur créée par ces investissements devra être mise en regard de la dilution, du coût des infrastructures et de la capacité de l’entreprise à transformer ses dépenses en revenus durables.
