Nu Holdings, maison mère de Nubank, continue de combiner croissance rapide et rentabilité élevée. Au troisième trimestre, son chiffre d'affaires a progressé de 37% à taux de change constants pour atteindre 6,3 milliards de dollars, au-dessus des 5,96 milliards attendus par les analystes. Le bénéfice net a augmenté de 31%, à un record proche de 1,1 milliard de dollars, tandis que le rendement des fonds propres s'est maintenu à 32%.
La performance repose d'abord sur l'élargissement de la base de clients. Nubank a gagné 3,7 millions d'utilisateurs sur le trimestre et en compte désormais 143 millions. La banque améliore aussi sa capacité à monétiser cette audience: le revenu mensuel moyen par client actif est passé de 17,1 à environ 18 dollars. Cette progression, associée à une hausse de 33% de l'encours de crédit sur un an, à 41,6 milliards de dollars, explique une large part de l'accélération des revenus.
L'expansion géographique renforce le potentiel. Au Mexique, Nubank revendique 16,6 millions de clients après l'obtention d'une licence bancaire complète en juillet. En Colombie, la clientèle a bondi de 62% sur un an. Le groupe a également lancé ses premières offres aux États-Unis et un compte multidevise, Nu Global. Pour l'investisseur, ces marchés peuvent prolonger la croissance, mais ils demandent aussi des investissements et une maîtrise fine du risque de crédit dans des environnements différents.
C'est précisément sur ce point que les résultats appellent à la vigilance. Le taux de créances impayées depuis plus de 90 jours est monté de 6,9% à 7,3%. La marge nette d'intérêt ajustée du risque a légèrement reculé. Une croissance du crédit supérieure à 30% peut soutenir les bénéfices tant que la qualité des emprunteurs reste stable, mais elle peut amplifier les provisions si la conjoncture se dégrade.
Le groupe conserve néanmoins un levier opérationnel convaincant. Il vise désormais un coefficient d'exploitation compris entre 19% et 19,5% cette année, contre environ 20% auparavant. Cette amélioration signifie que la plateforme absorbe davantage de volume sans faire croître ses coûts au même rythme.
Pour un investisseur français exposé à Nu Holdings, le prochain test sera donc double: préserver un rendement des fonds propres élevé tout en stabilisant les impayés. Le rebond du titre après la clôture reflète la surprise positive sur les résultats, mais ne garantit pas une progression durable. La croissance internationale, les variations de change et l'évolution des provisions détermineront si le modèle peut conserver son efficacité à mesure qu'il gagne en taille.
