ServiceNow a subi une forte baisse en préouverture après une publication trimestrielle jugée insuffisante pour sa valorisation. L'action perdait 18,7 % à 122 dollars, prolongeant un recul d'environ 3 % observé avant les résultats.
Le bénéfice par action ajusté s'est établi à 1 dollar, contre 1,02 dollar attendu. Il s'agit du premier écart négatif en six trimestres. Les coûts liés aux acquisitions et la baisse des revenus d'intérêts ont pesé sur le résultat. La marge opérationnelle comptable s'est contractée à environ 9,5 %, contre près de 17 % un an plus tôt.
Les perspectives ont davantage inquiété les investisseurs. ServiceNow prévoit un chiffre d'affaires compris entre 4,25 et 4,26 milliards de dollars au quatrième trimestre, sous le consensus de 4,36 milliards. La croissance attendue des obligations de performance restantes courantes, ou cRPO, est d'environ 18 %. Cet indicateur mesure les revenus contractuels devant être reconnus à court terme et son ralentissement suggère une dynamique commerciale moins soutenue.
Un changement comptable ajoute de la complexité. Une partie des revenus d'abonnement sera reclassée vers les services professionnels afin d'accélérer le déploiement de solutions d'intelligence artificielle chez les grands clients. Cette évolution peut soutenir l'adoption, mais elle brouille la comparaison avec les trimestres précédents et pourrait modifier temporairement le profil de marge.
Tous les signaux ne sont pas négatifs. ServiceNow a relevé son objectif annuel de valeur des contrats d'IA à 1,7 milliard de dollars. La marge opérationnelle non comptable a atteint 32,5 %, soit 150 points de base au-dessus des prévisions. Le groupe a aussi élargi son partenariat avec OpenAI autour de la sécurité et de la gestion des risques.
Pour l'investisseur, la chute traduit surtout le risque associé aux valeurs technologiques chèrement valorisées. Lorsque le marché exige une surperformance constante, un léger écart sur le bénéfice et une prévision inférieure au consensus peuvent provoquer une révision brutale des multiples.
La croissance de l'IA constitue un relais, mais elle doit se convertir en revenus récurrents et en flux de trésorerie. Les prochains trimestres devront confirmer la trajectoire du cRPO, l'effet du reclassement comptable et le retour de la marge comptable vers un niveau plus élevé. La baisse peut créer un point d'entrée, mais seulement si le ralentissement contractuel reste temporaire. Sans accélération, la valorisation pourrait continuer à se normaliser malgré la qualité du modèle d'abonnement.
