Le fondeur chinois SMIC a convaincu les investisseurs avec une publication trimestrielle combinant croissance rapide, meilleure rentabilité et usines presque saturées. L'action a progressé de 6,6 % à 51,95 dollars de Hong Kong après l'annonce d'un chiffre d'affaires de 3,19 milliards de dollars au troisième trimestre, en hausse de 33,9 % sur un an.

Le bénéfice net attribuable aux actionnaires a atteint 428 millions de dollars, soit une progression de 123,4 %. La marge brute s'est établie à 29,9 %, dépassant la fourchette de 26 % à 28 % communiquée par la société. Cette performance s'explique notamment par un taux d'utilisation des capacités de 97,3 %, un niveau qui témoigne d'une demande très soutenue mais laisse aussi peu de marge pour absorber une accélération supplémentaire sans nouveaux investissements.

La direction vise désormais plus de 12 milliards de dollars de chiffre d'affaires en 2026, ce qui représenterait une croissance proche de 30 %. Elle anticipe une marge brute annuelle d'environ 26 %, supérieure de cinq points à celle de l'exercice précédent. Les puces destinées à l'intelligence artificielle, les mémoires spécialisées et les applications industrielles alimentent cette dynamique, dans un contexte où l'offre reste tendue.

Pour le quatrième trimestre, SMIC prévoit encore une hausse séquentielle de 4 % à 6 % de ses ventes. En revanche, la marge brute devrait revenir entre 26 % et 28 %. Ce recul attendu rappelle que le niveau du troisième trimestre ne constitue pas nécessairement une nouvelle norme. Les coûts liés à l'expansion des capacités, le mix de produits et l'évolution des prix peuvent rapidement modifier la rentabilité d'un fondeur.

Le contexte sectoriel est favorable. Hua Hong Semiconductor a également progressé, tandis que des hausses de prix sont évoquées chez plusieurs fabricants asiatiques. SMIC peut aussi bénéficier de la volonté chinoise de réduire sa dépendance aux technologies étrangères. Cette protection stratégique ne supprime toutefois pas les risques liés aux restrictions américaines sur les équipements avancés, aux besoins élevés de capitaux et à la cyclicité du secteur.

Pour un investisseur français, l'intérêt du dossier réside dans son exposition à la croissance des semi-conducteurs chinois et à l'IA. Mais la hausse du cours intègre déjà une partie des bonnes nouvelles. La priorité consiste donc à suivre la conversion de la demande en flux de trésorerie, la discipline d'investissement et la capacité de SMIC à défendre ses marges lorsque de nouvelles capacités entreront en service.