La saison des résultats du deuxième trimestre montre un S&P 500 robuste : le BPA a augmenté de 31% en glissement annuel, hors éléments exceptionnels, et les acteurs d’infrastructure IA — notamment les hyperscalers cloud — ont contribué à environ la moitié de cette progression, avec des bénéfices en hausse de 54%.

Pour autant, l’adoption de l’IA ne se traduit pas encore massivement dans les comptes opérationnels des entreprises. Selon les stratégistes de Goldman Sachs dirigés par Ben Snider, seulement 11% des sociétés du S&P 500 ont quantifié un effet de productivité lié à l’IA sur un cas d’usage précis (codage, service client, etc.) lors des publications trimestrielles, et seulement 2% ont chiffré l’impact direct de l’IA sur leurs bénéfices — le même niveau qu’au T1.

Goldman n’observe pas de différence statistiquement significative de croissance des bénéfices entre les entreprises ayant publié des gains liés à l’IA et les autres. Pourtant, les dépenses en IA augmentent rapidement : l’indice Ramp AI fait apparaître une hausse de la dépense mensuelle par employé dans l’entreprise médiane, passée de 5$ en janvier à 12$ en juillet, tandis que le décile supérieur dépense désormais 650$ par employé et par mois, contre 240$ en début d’année.

Les coûts d’inférence demeurent modestes, estimés à moins de 0,5% des revenus du S&P 500. Environ deux tiers des entreprises financent ces dépenses en réaffectant des budgets existants, surtout depuis les logiciels (18%) et la masse salariale (11%), d’après l’enquête informatique de Goldman. Il n’y a pas de preuve généralisée d’une cannibalisation des dépenses logicielles — la croissance des revenus du secteur logiciel a même légèrement accéléré et les valeurs du secteur ont récupéré leurs pertes.

Les investisseurs ont donc favorisé les valeurs d’infrastructure IA aux bénéfices tangibles à court terme, tout en restant prudents quant aux entreprises susceptibles de capter plus tard les gains de productivité. La dynamique des dépenses et la faible visibilité sur l’impact concret expliquent cette segmentation des valorisations.