## Avis indicatif : À l'achat
Cours de référence : 170,44 € au 4 septembre 2026
Horizon : 18 à 24 mois
## Thèse d’investissement
Air Liquide reste l'une des valeurs de qualité les plus lisibles de la cote parisienne. Ses gaz sont indispensables à l'industrie, à la santé et aux semi-conducteurs, souvent dans le cadre de contrats longs intégrant des mécanismes de répercussion des coûts énergétiques. À cette résilience s'ajoute désormais un sujet plus offensif: l'accélération possible de la rentabilité.
## Résultats financiers
Au premier semestre 2026, la marge opérationnelle récurrente du groupe a atteint 20,9 %, en hausse de 100 points de base hors énergie et effets d'acquisition. Le résultat net récurrent part du groupe a progressé de 9,9 % hors effet de change, à 1,92 milliard d'euros, tandis que le cash-flow opérationnel avant variation du besoin en fonds de roulement a augmenté de 7,9 % hors change, à 3,37 milliards. La direction vise encore 100 points de base d'amélioration de marge en 2026 puis en 2027.
## Valorisation
Le titre se paie cher, autour de 30 fois le bénéfice annualisé du premier semestre et avec une valeur d'entreprise proche de 16 fois l'Ebitda selon les données de marché. Cette prime rémunère la visibilité, la faible cyclicité relative et une longue histoire de croissance du dividende. Elle limite néanmoins la marge d'erreur.
## Catalyseurs
Le premier catalyseur est la journée investisseurs prévue en octobre. Elle doit préciser les objectifs de croissance, de marge et d'allocation du capital. L'entrée rapportée du fonds Elliott au capital pourrait renforcer la pression en faveur d'une meilleure efficacité opérationnelle ou de rachats d'actions. Ce point reste une information de presse, non commentée par Air Liquide. Le second moteur est l'électronique: les gaz de haute pureté sont nécessaires à la fabrication des puces avancées et bénéficient indirectement de l'investissement mondial dans l'intelligence artificielle.
## Principaux risques
Les principaux risques sont la valorisation élevée, l'intégration de DIG Airgas, l'intensité capitalistique et la comparaison avec Linde, dont la marge reste sensiblement supérieure. Un ralentissement des investissements dans les semi-conducteurs ou des retards sur les projets d'hydrogène pèseraient également sur le scénario.
## Niveaux techniques
Techniquement, la zone de 169 € à 170 € constitue le premier support. Le niveau de 160 € représente un seuil plus robuste. À la hausse, 176 € puis le sommet annuel de 182,26 € sont les résistances à franchir.
## Avis et horizon
La qualité du modèle justifie une opinion positive, à condition d'accepter une valorisation premium et d'investir avec un horizon suffisamment long.
## Sources publiques
[résultats semestriels 2026 d'Air Liquide](https://www.airliquide.com/group/press-releases-news/2026-07-28/h1-2026-results-acceleration-second-quarter-air-liquide-combines-growth-continuous-performance), [données Euronext](https://live.euronext.com/en/product/equities/FR0000120073-XPAR), [information indépendante sur Elliott](https://www.reuters.com/business/activist-investor-elliott-has-stake-air-liquide-pushes-changes-sources-say-2026-08-31/).
## Avertissement
Cette analyse est pédagogique et générale. Elle ne constitue pas un conseil en investissement personnalisé et ne tient pas compte de votre situation, de vos objectifs ni de votre tolérance au risque.