Avis indicatif : À conserver Cours de référence : 360,30 CHF au 25 septembre 2026 pour le certificat de participation Horizon : 18 à 36 mois

## La thèse d’investissement

Roche combine un portefeuille de médicaments déjà rentable avec un pipeline important en oncologie, neurologie, immunologie et désormais obésité. L’intérêt du dossier repose sur la capacité du groupe à remplacer progressivement ses produits matures par de nouveaux relais de croissance.

## Résultats et perspectives

Au premier semestre, les ventes ont progressé d’environ 6 % à changes constants pour atteindre près de 30,4 Md CHF. La pharmacie affiche une progression similaire, tandis que le diagnostic reste en croissance.

Le résultat opérationnel core progresse plus vite que les ventes, autour de 10 % à changes constants, et le bénéfice par action core augmente également. Roche maintient un objectif de croissance des ventes à un chiffre moyen et une progression du BPA core à un chiffre élevé sur l’exercice.

## Un nouveau catalyseur dans l’obésité

Les données cliniques récentes d’enicepatide renforcent l’intérêt du pipeline métabolique. Les résultats de phase II montrent une amélioration importante du contrôle glycémique et une perte de poids significative à 48 semaines.

Il reste toutefois plusieurs étapes avant une éventuelle commercialisation. La valeur de ce programme doit donc être considérée comme une option de croissance, pas comme un résultat acquis.

## Valorisation

À 360,30 CHF, le titre se traite autour de 17,1 fois les bénéfices futurs, avec un rendement proche de 2,7 %. La valorisation reste raisonnable pour une grande valeur pharmaceutique, mais le cours s’est rapproché de son plus haut annuel.

## Catalyseurs

Les résultats cliniques dans l’obésité, les avancées du pipeline en oncologie et neurologie ainsi que la croissance des blockbusters actuels sont les principaux catalyseurs.

## Risques

Les échecs cliniques constituent le premier risque. Roche reste également exposé à l’érosion de certains médicaments historiques, aux pressions réglementaires sur les prix et à la force du franc suisse.

## Niveaux techniques

La zone des 350 CHF constitue un premier support, puis 340 CHF. Les résistances se situent autour de 366 CHF puis vers 376 CHF.

## Conclusion

À conserver. Le pipeline est suffisamment riche pour soutenir la croissance, mais le récent rerating réduit l’intérêt d’un achat agressif au cours actuel.

Cette analyse est fournie à titre pédagogique et ne constitue pas un conseil en investissement personnalisé.