## Classement

| Rang | Valeur | Baisse du 6 novembre | RSI 14 | Volume relatif | Verdict | |---|---|---:|---:|---:|---| | 1 | iRhythm (IRTC) | -30,70 % | 29,56 | environ 10x | A | | 2 | AMN Healthcare (AMN) | -23,68 % | 21,43 | environ 2,1x | A | | 3 | BlackLine (BL) | -23,11 % | 30,60 | environ 2,6x | A- | | 4 | Workiva (WK) | -14,80 % | 29,06 | environ 2,4x | A- |

### 1. iRhythm : meilleure dislocation

Les résultats ont été publiés le 5 novembre après la clôture américaine, vers 16h05 à New York. Le 6 novembre, iRhythm a ouvert à 110,36 $, contre 130,19 $ la veille, touché 86,33 $ puis clôturé à 90,22 $, soit -30,70 %. Le volume de 5,67 millions de titres représente près de dix fois la moyenne et le RSI 14 ressort à 29,56.

La publication est pourtant solide sur les indicateurs opérationnels : chiffre d’affaires de 221,6 M$, +14,9 % ; marge brute de 74,2 %, +310 points de base ; EBITDA ajusté de 51,2 M$, contre 21,6 M$ un an plus tôt ; BPA ajusté de 0,82 $. La perte GAAP s’élargit à 29,9 M$, mais elle coexiste avec une forte amélioration de la rentabilité ajustée.

La guidance annuelle de chiffre d’affaires monte à 890-895 M$, contre 880-890 M$ précédemment, mais inclut environ 16 M$ provenant de VitalConnect. Hors acquisition, le point milieu organique est légèrement inférieur à l’ancienne fourchette, soit une révision implicite voisine de 1 %. La marge d’EBITDA ajusté est relevée à 15,5-16 %, contre 13-14 % auparavant. Une chute de plus de 30 % semble donc très supérieure à la dégradation organique implicite.

Niveaux : 86,33 $ est l’invalidation ; 90,22 $ le pivot ; 100 $ la première confirmation ; 110,36-112,95 $ la zone de reprise du gap ; 128,36-130,19 $ la résistance majeure.

Risques : intégration de VitalConnect, hausse des charges GAAP, ralentissement organique masqué par l’acquisition et poursuite des ventes dans les valeurs de santé à forte valorisation.

### 2. AMN Healthcare : le marché sanctionne surtout un effet de comparaison temporaire

AMN a publié le 5 novembre après la clôture. Le 6 novembre, l’action a ouvert à 42,87 $, touché 35,53 $ et clôturé à 36,19 $, en baisse de 23,68 %. Le RSI tombe à 21,43 et le volume représente environ 2,1 fois la normale.

Le troisième trimestre dépasse largement les attentes : chiffre d’affaires de 717 M$, +13 % ; EBITDA ajusté de 94 M$, +63 % ; BPA ajusté de 1,16 $ ; activité Nurse and Allied +27 %. Le chiffre d’affaires progresse encore de 6 % hors missions liées aux conflits sociaux.

La guidance du quatrième trimestre prévoit 655-670 M$ de revenus et une marge d’EBITDA ajusté de 5,8-6,3 %, très inférieure au troisième trimestre. Mais le principal écart vient des revenus exceptionnels liés aux mouvements sociaux : seulement 5 M$ attendus, contre 124 M$ un an plus tôt. Hors cet effet, le segment Nurse and Allied est encore attendu en croissance de 13 à 15 %. La sanction semble donc en partie liée à un effet de base plutôt qu’à un effondrement de la demande sous-jacente.

Niveaux : 35,53 $ en invalidation ; 36,19 $ en pivot ; 40 $ puis 42,87-44,87 $ en confirmation ; 47,42 $ en résistance majeure.

Risques : faiblesse persistante du locum tenens et des solutions technologiques, forte normalisation des marges, qualité partiellement exceptionnelle du troisième trimestre et objectifs d’analystes déjà proches du cours.

### 3. BlackLine : baisse de guidance limitée face à une chute de 23 %

Les résultats ont été publiés le 5 novembre vers 16h05 à New York. BlackLine a ouvert le lendemain à 27,81 $, touché 25,56 $ et clôturé à 25,89 $, soit -23,11 %. Le RSI 14 ressort à 30,60 et le volume atteint environ 2,6 fois la moyenne.

Le chiffre d’affaires trimestriel progresse de 8,5 % à 193,4 M$. La marge opérationnelle GAAP double à 8,6 %, la marge non-GAAP atteint 25,9 %, le BPA ajusté ressort à 0,64 $ et le free cash-flow à 57,5 M$. Les engagements restant à exécuter progressent de 14,3 %.

La guidance annuelle de revenus est abaissée de 765-769 M$ à 759,5-761,5 M$, soit environ 0,8 % au point milieu. Le quatrième trimestre est attendu entre 195 et 197 M$, environ 2,9 % sous le consensus de 201,8 M$. La direction évoque surtout le décalage de décisions clients. La disparition de l’objectif de sortie d’année à croissance à deux chiffres est négative, mais la chute de 23 % paraît disproportionnée face à la révision chiffrée.

Niveaux : 25,56 $ en invalidation ; 25,89-26 $ en pivot ; 28,26-29,22 $ en première confirmation ; résistances à 30,57-31,92 $, puis 33,67 $.

Risques : ralentissement plus durable des décisions clients, croissance sous 10 %, concurrence des solutions d’IA et nouvelles baisses d’objectifs.

### 4. Workiva : croissance et cash-flow préservés

Workiva a publié le 5 novembre après la clôture. Le titre a ouvert le 6 novembre à 71,60 $, contre 85,50 $, touché 66,43 $ puis clôturé à 72,85 $, soit -14,80 %. Le volume de 2,54 millions représente environ 2,4 fois la moyenne et le RSI 14 tombe à 29,06.

Le trimestre affiche un chiffre d’affaires de 263 M$, +17 %, une marge opérationnelle non-GAAP de 18,3 %, contre 12,7 %, et un free cash-flow de 69 M$, contre 46 M$. La société relève de 25 points de base le point milieu de son objectif annuel de marge opérationnelle non-GAAP, désormais à 18,2-18,3 %, et maintient une marge de free cash-flow proche de 21 %.

Le BPA ajusté de 0,72 $ manque les attentes et le point milieu de la guidance trimestrielle de revenus, à 276,5 M$, est environ 0,6 % sous le consensus. Ces écarts paraissent modestes face à une baisse de près de 15 %.

Niveaux : 66,43 $ en invalidation ; 72,85 $ en pivot ; 74,89-75 $ en première confirmation ; 80 $ puis 84,55-85,50 $ en résistance.

Risques : ralentissement du net retention, valorisation encore élevée, changement de méthodologie fiscale non-GAAP et poursuite de la compression des multiples logiciels.

### Exclusions importantes

Teleperformance chute de 15,3 %, mais le groupe a réduit son objectif annuel de croissance organique en raison de la faiblesse de l’activité Trust and Safety. La nouvelle touche directement la trajectoire de chiffre d’affaires.

Axon perd environ 17 % après un manque à gagner et une réduction de sa guidance : le chiffre d’affaires annuel attendu passe à 3,61-3,63 Md$ et environ 130 M$ de déploiements fédéraux de drones sont reportés sans calendrier précis. Le caractère potentiellement temporaire du report est intéressant, mais l’investissement de 1,2 Md$ dans Skydio, la pression sur les marges et le cash-flow négatif rendent le scénario moins propre.

DraftKings, Five9 et Natera ont confirmé leurs gaps du 6 novembre, mais leurs mouvements ont déjà été analysés lors du scan précédent et les nouvelles impliquent respectivement une forte baisse d’EBITDA, une acquisition importante et un changement de directeur général. Ils sont écartés du classement principal.

Aucune nouvelle capitulation française suffisamment propre n’a été détectée. Soitec a rebondi de 2,95 % après sa chute de la veille : la configuration a déjà commencé à se normaliser et n’est pas recyclée.

## Contexte de marché

Le contraste renforce le caractère idiosyncratique des quatre dossiers : le Nasdaq a rebondi de 1,1 %, le S&P 500 de 0,3 % et le Russell 2000 de 0,9 % le 6 novembre. En Europe, le STOXX 600 a néanmoins perdu 1 % dans un mouvement général d’aversion au risque. Les volumes élevés peuvent refléter des réductions de risque, déclenchements de stops et flux institutionnels, sans permettre d’affirmer une intervention algorithmique précise.