## Avis indicatif : À l'achat
Cours de référence : 127,80 € au 4 septembre 2026
Horizon : 12 à 18 mois
## Thèse d’investissement
STEF retrouve une trajectoire plus normale après un exercice 2025 pénalisé par plusieurs incidents exceptionnels. Le leader européen du transport et de la logistique alimentaire sous température contrôlée bénéficie d'un réseau difficile à reproduire, d'une demande relativement défensive et d'une capacité à consolider ses positions en Europe.
## Résultats financiers
Au premier semestre 2026, le chiffre d'affaires a progressé de 8,6 %, à 2,69 milliards d'euros. Le résultat opérationnel a presque doublé, à 102,9 millions, et la marge est remontée à 3,8 %, contre 2,3 % un an plus tôt. Le résultat net part du groupe a atteint 55,9 millions, contre 15,8 millions. Surtout, le cash-flow libre est redevenu positif à 42,3 millions, malgré 123,9 millions d'investissements nets.
## Valorisation
À environ 1,6 milliard d'euros de capitalisation, l'action se traite autour de 19 fois le bénéfice historique publié par les fournisseurs de marché. L'annualisation prudente du résultat semestriel fait ressortir un multiple plus proche de 15 fois, mais la saisonnalité et les effets exceptionnels imposent de ne pas extrapoler mécaniquement. La valorisation nous paraît raisonnable si la marge se maintient autour de 4 %.
## Catalyseurs
Les catalyseurs sont la normalisation de l'Italie, la montée en charge des nouveaux sites, les synergies des acquisitions au Benelux et en Suisse, ainsi que la poursuite de la consolidation du secteur. L'objectif de franchir 5 milliards d'euros de chiffre d'affaires en 2026 semble désormais crédible.
## Principaux risques
Les risques concernent la dette, avec un gearing de 1,19 fois, la hausse des coûts salariaux et énergétiques, la faible marge structurelle du transport et l'intensité des investissements. Un nouvel incident opérationnel ou une mauvaise intégration d'acquisition pourrait rapidement effacer une partie des progrès.
## Niveaux techniques
La zone de 124 € à 128 € forme le premier support. Sous ce niveau, 114 € correspond au bas de la fourchette annuelle. La résistance principale se situe entre 134 € et 138,40 €.
## Avis et horizon
Le redressement ne repose plus seulement sur une promesse: il apparaît dans le résultat opérationnel et la trésorerie. C'est ce qui justifie l'avis positif.
## Sources publiques
[résultats semestriels 2026 de STEF](https://www.stef.com/corporate/en/newsroom/press-release/h1-2026-results), [données Euronext](https://live.euronext.com/en/product/equities/FR0000064271-XPAR), [données de marché AJ Bell](https://www.ajbell.co.uk/market-research/EURONEXT%3ASTF).
## Avertissement
Cette analyse est pédagogique et générale. Elle ne constitue pas un conseil en investissement personnalisé et ne tient pas compte de votre situation, de vos objectifs ni de votre tolérance au risque.