## Avis indicatif : À l’achat
Cours de référence : données de marché fin août 2026.
## Thèse d’investissement
UPM n’est plus seulement un groupe papetier. Son portefeuille s’étend désormais à l’énergie, aux biocarburants, aux matériaux spécialisés, aux adhésifs, à la cellulose et aux solutions renouvelables. La direction cherche à simplifier le groupe et à mieux faire ressortir la valeur de chaque activité.
La thèse d’investissement repose donc autant sur l’amélioration opérationnelle que sur la transformation du portefeuille.
## Résultats financiers
Au deuxième trimestre 2026, le chiffre d’affaires des activités poursuivies atteint 2,355 Md€, contre 2,341 Md€ un an plus tôt. L’EBIT comparable bondit de 71 % à 212 M€, soit 9 % du chiffre d’affaires contre 5,3 % un an auparavant. Toutes les divisions ont amélioré leur résultat.
Sur le premier semestre, le chiffre d’affaires ressort à 4,781 Md€ et l’EBIT comparable progresse de 17 % à 471 M€, soit une marge de 9,8 %. La dette nette s’établit autour de 3,3 Md€, avec un levier proche de 2,36 fois l’EBITDA.
## Valorisation
Le titre reste valorisé comme un groupe cyclique de matériaux, malgré une proportion croissante d’activités à plus forte valeur ajoutée. Cette décote peut se réduire si la simplification du portefeuille se poursuit et si la rentabilité des nouveaux métiers gagne en visibilité.
## Catalyseurs
La coentreprise de papiers graphiques avec Sappi, la séparation de l’activité contreplaqué dans une société cotée, la montée des biocarburants, les activités d’énergie et les matériaux spécialisés peuvent améliorer la lisibilité et la valorisation du groupe.
## Risques
Le dossier reste exposé aux prix de la pâte, du papier, de l’énergie et des matières premières. La dette, les investissements industriels, le calendrier des opérations de séparation et la cyclicité européenne sont également à surveiller.
## Niveaux techniques
Support : 23 à 24 €, puis 22 €. Résistance : 27 €, puis 30 €.
## Horizon
24 à 36 mois.
## Conclusion
UPM offre un profil de transformation intéressant : la rentabilité s’améliore au moment où le groupe cherche à clarifier son portefeuille. Le potentiel repose sur la capacité du marché à valoriser davantage les activités renouvelables et spécialisées.
Cette analyse est fournie à titre pédagogique et informatif. Elle ne constitue pas un conseil en investissement personnalisé. Tout investissement en actions comporte un risque de perte en capital.