Le projet de rapprochement entre Crédit Agricole Italia et Banco BPM entre dans une phase de négociation plus précise. Le conseil d’administration de la banque milanaise estime que l’opération pourrait créer un acteur de premier plan en Italie, mais demande que la valorisation proposée tienne compte de la perte d’attractivité boursière qui résulterait de la fusion.
Cette notion désigne la réduction des chances de voir apparaître une offre concurrente. Banco BPM, valorisée autour de 22 milliards d’euros, considère que ses actionnaires doivent être rémunérés pour renoncer à cette possibilité. Le conseil ne rejette donc pas le principe de l’opération, mais prépare une discussion sur le prix et sur le partage de la valeur créée. Il n’a pas directement commenté le niveau exact de l’offre de Crédit Agricole.
La proposition annoncée prévoit une prime de 20 % et un dividende exceptionnel d’un milliard d’euros pour les actionnaires de Banco BPM. Crédit Agricole est déjà le premier actionnaire de la banque italienne après avoir progressivement porté sa participation à 29,6 %. Si l’accord aboutit, le groupe français détiendrait environ 45 % du nouvel ensemble, qui resterait coté à Milan et dont Banco BPM constituerait le cœur.
Le montage cherche ainsi à combiner contrôle stratégique et maintien d’une certaine autonomie locale. C’est un point important dans un secteur bancaire italien en pleine consolidation. En 2024, Banco BPM avait refusé une offre d’UniCredit qui la valorisait autour de 10 milliards d’euros. Depuis, la banque a renforcé ses résultats et publié un bénéfice net ajusté record de 1,53 milliard d’euros sur les neuf premiers mois de 2026, en hausse de 2,6 % sur un an.
Pour les actionnaires de Crédit Agricole, l’enjeu est double. Une intégration réussie renforcerait la présence du groupe sur un marché italien rentable et pourrait créer des synergies commerciales et financières. Mais une amélioration du prix, une prime additionnelle ou des engagements de gouvernance réduiraient une partie de la valeur attendue. Le niveau de participation de 45 % impliquerait aussi une exposition significative aux risques d’exécution et aux décisions du nouvel ensemble.
Pour les actionnaires de Banco BPM, la prime de 20 % doit être comparée à la valeur autonome de la banque, à ses bénéfices récents et à la possibilité d’autres offres. La demande du conseil ne signifie pas qu’une surenchère se matérialisera. Elle peut surtout servir de levier pour obtenir de meilleures conditions.
Les prochaines étapes porteront sur la valorisation, la gouvernance, les autorisations réglementaires et le calendrier du vote des actionnaires. Avant de conclure à une création de valeur certaine, il faudra connaître le coût final de l’opération, les synergies chiffrées et les modalités précises du dividende exceptionnel.
