L'intelligence artificielle reste un moteur majeur des marchés, mais la question n'est plus seulement de savoir si les dépenses vont augmenter. Les investisseurs cherchent désormais à déterminer quelles entreprises transformeront ces investissements en chiffre d'affaires, en bénéfices et en flux de trésorerie. Matthew Carter, stratégiste chez UBS, recommande dans ce contexte d'élargir l'exposition au-delà d'une poignée de géants technologiques.
La récente baisse du secteur reflète des inquiétudes concrètes. Certaines entreprises ont enregistré un flux de trésorerie disponible trimestriel négatif, tandis que des fournisseurs informatiques très endettés subissent une pression croissante sur leur financement. Une infrastructure coûteuse ne crée de valeur que si son utilisation reste élevée et si les clients acceptent de payer suffisamment pour couvrir l'investissement.
UBS demeure néanmoins optimiste. La banque a relevé ses prévisions agrégées de dépenses en capital liées à l'IA à 1 000 milliards de dollars en 2026, 1 400 milliards en 2027 et 1 500 milliards en 2028. Ces montants soutiennent la demande pour les puces, les centres de données, les logiciels et les équipements énergétiques. Ils augmentent aussi le risque de surcapacité si les revenus progressent moins vite que les dépenses.
La priorité devrait donc aller aux entreprises disposant d'un bilan solide, d'un pouvoir de fixation des prix et d'une demande déjà établie. À l'inverse, les sociétés dépendantes de l'emprunt ou d'un taux d'utilisation constamment élevé offrent moins de marge de sécurité. Pour l'investisseur français, ce filtre financier est aussi important que la qualité du récit technologique.
La diversification peut suivre plusieurs étages de la chaîne de valeur: fabricants de semi-conducteurs, fournisseurs de cloud, éditeurs de logiciels, producteurs d'électricité, systèmes de refroidissement, opérateurs de réseaux et sociétés aidant les entreprises à adopter l'IA. L'Asie fournit une part importante des mémoires et composants. En Europe, les groupes industriels exposés à l'électrification, à l'automatisation et à la construction de centres de données peuvent bénéficier du cycle sans dépendre exclusivement des grandes plateformes américaines.
UBS privilégie également l'industrie, la santé et les services financiers en dehors de la technologie, ainsi que la zone euro, les marchés émergents et l'Asie hors Japon. Cette approche réduit le risque qu'une déception sur un seul titre ou un changement réglementaire fragilise l'ensemble du portefeuille.
Les produits structurés de protection du capital ou les reverse convertibles peuvent limiter certains scénarios, mais ils introduisent des risques de liquidité, de valorisation et de solvabilité de l'émetteur. Ils ne remplacent donc pas une allocation diversifiée. Le bon réflexe consiste à vérifier la concentration, la dette et la conversion des dépenses en trésorerie avant d'augmenter son exposition à l'IA.
