La proposition de la Securities and Exchange Commission ouvre une voie légale distincte pour que des projets crypto vendent des jetons aux investisseurs américains sans être soumis à l'enregistrement classique au Securities Act. Elle instaure deux exemptions : une option unique couvrant des levées jusqu'à 5 millions de dollars sur quatre ans, et une autre permettant des émissions jusqu'à 75 millions de dollars tous les 12 mois. Dans les deux cas, des divulgations narratives simples sont exigées, et la dérogation la plus large impose en outre la publication d'états financiers et le dépôt de rapports réguliers.
La règle fédérale proposée primerait sur les exigences d'enregistrement des États pour ces offres et certaines transactions secondaires, ce qui cherche à uniformiser le cadre réglementaire. Le texte s'appuie sur la taxonomie commune publiée le 17 mars par la SEC et la CFTC, qui explique comment un actif non qualifié de titre peut entrer ou sortir d'un contrat d'investissement, notion centrale dans les contentieux passés.
La nouveauté clé est la formalisation d'un safe harbor : une fois qu'un émetteur a « achevé ou définitivement cessé » les initiatives de gestion promises aux acheteurs, l'actif pourrait sortir du périmètre d'un contrat d'investissement, selon Paul S. Atkins, président de la SEC. Cette mécanique remplace par des conditions écrites les incertitudes qui ont alimenté le long litige entre la SEC et Ripple sur le XRP démarré en 2020 et clos en août 2025.
Sur les marchés, la réaction initiale a été limitée : le XRP se négocie autour de 1 $, stable sur la journée, avec une capitalisation de 62,7 milliards de dollars (sixième rang mondial), toujours loin de son pic de juillet 2025 à 3,65 $. Le public peut soumettre des commentaires pendant 60 jours après publication au Federal Register, tandis que le Congrès et la CLARITY Act restent des éléments susceptibles d'influer sur l'adoption et la portée finale des règles.
