Goldman Sachs observe un double mouvement sur les marchés actions américains : les émissions d’actions secondaires ont atteint 105 milliards$ depuis le début de l’année jusqu’en juillet, et le total des émissions d’actions (IPO, secondaires, convertibles, SPAC) a grimpé à 252 milliards$ au T2, dépassant le record précédent de 234 milliards$ au T1 2021. Les stratèges, dirigés par Ben Snider, qualifient cependant cette hausse d’un « retour à la normale » plutôt que d’un boom, notant que le nombre d’opérations et le volume rapporté à la capitalisation restent inférieurs aux moyennes historiques et concentrés sur quelques très grandes transactions.
Un moteur majeur de l’activité d’émission est le financement des investissements liés à l’intelligence artificielle : les émissions liées à l’IA ont représenté près de 40% du volume des émissions secondaires cette année. Goldman cite des estimations de consensus selon lesquelles les hyperscalers (Amazon, Microsoft, Google) devraient porter leurs capex à environ 1.100 milliards$ en 2027, dépassant leurs flux de trésorerie opérationnels d’environ 150 milliards$ cette même année, avant de redevenir générateurs de cash en 2028.
Sur le plan du financement, les stratèges de Goldman tablent largement sur les marchés de la dette pour absorber la majeure partie des besoins IA : les hyperscalers pourraient financer 35% de leurs capex 2027 par endettement, soit environ 400 milliards$ d’émissions de dette mondiales. Toutefois, les capitaux propres « continueront à jouer un rôle », aidant certaines entreprises à financer des programmes pluriannuels sans détériorer leur bilan ou surcharger le marché obligataire.
Du côté de la demande d’actions, les rachats du S&P 500 ont progressé de 11% en glissement annuel au T2, et les nouvelles autorisations de buybacks atteignent un record proche de 1.000 milliards$ depuis le début de l’année. Goldman estime que des rachats d’environ 1.400 milliards$ cette année compenseront à la fois près de 700 milliards$ d’émissions primaires et l’offre potentielle liée aux expirations de périodes de blocage post-IPO, conduisant à un excédent de demande attendu en 2026.
