Hydrogen Refueling Solutions affiche une nette amélioration opérationnelle pour son exercice 2025-2026, mais sa situation financière demeure fragile. Le fabricant français de stations hydrogène a réalisé un chiffre d'affaires de 10,7 millions d'euros, contre 11,3 millions environ un an plus tôt. La baisse de l'activité contraste avec la progression de 44 % des revenus de maintenance, un élément important pour construire une base plus récurrente.

L'EBITDA courant reste négatif à 1,3 million d'euros, mais il s'améliore de 7,3 millions sur un an, après une perte de 8,6 millions. Le plan de réduction des coûts a joué un rôle central. La direction indique avoir diminué d'un tiers les coûts de structure. Cette discipline rapproche l'entreprise de l'équilibre, sans démontrer encore que son modèle peut être rentable avec le niveau actuel de ventes.

Le résultat net atteint une perte de 30 millions d'euros. Il comprend 23,3 millions de dépréciations non récurrentes sans impact immédiat sur la trésorerie. Ces charges comptables doivent être isolées pour analyser la consommation de liquidités, mais elles signalent aussi que la valeur de certains actifs ou perspectives antérieures a dû être revue.

La trésorerie constitue donc le risque principal. HRS indique que son horizon de financement s'étend jusqu'à fin décembre 2026 en intégrant un encaissement client significatif et un million d'euros supplémentaire provenant soit du financement obligataire, soit d'une souscription complémentaire à l'augmentation de capital. Une cession-bail du siège, attendue avant la fin de l'année, porterait cet horizon au-delà de douze mois. Cette opération n'est cependant pas encore finalisée.

Sur le plan commercial, HRS disposait de 31 stations opérationnelles de grande capacité au 30 juin. Cinq nouvelles stations ont été installées pendant l'exercice. Le groupe compte 23 contrats de maintenance signés et sept autres en cours de finalisation, pour un socle de revenus récurrents supérieur à 2 millions d'euros par exercice. Il attend aussi ses premières ventes de nouvelles solutions à partir de 2027.

Pour l'investisseur, l'amélioration de l'EBITDA est encourageante, mais elle ne suffit pas à écarter un risque de dilution ou de refinancement. Les comptes sont encore en cours d'audit et une réserve est annoncée sur les impôts différés actifs. La priorité sera de vérifier la signature de la cession-bail, la progression des commandes et la conversion des contrats de maintenance en trésorerie réelle.