Alstom dispose d’un carnet de commandes supérieur à 100 milliards d’euros.
Pourtant, la confiance du marché s’est une nouvelle fois effondrée.
Le groupe a annoncé que son flux de trésorerie serait négatif d’environ 1,5 milliard d’euros sur l’exercice en cours alors qu’il était auparavant attendu positif.
Il s’agit du quatrième avertissement majeur depuis l’acquisition de Bombardier en 2021.
Le problème ne vient pas du manque de commandes.
Il vient de leur exécution.
Les cycles industriels sont longs.
Les retards d’homologation, les difficultés de production et les modifications demandées par les clients retardent les paiements et détériorent la trésorerie.
Le groupe doit également faire face à des difficultés d’industrialisation sur certains programmes ferroviaires.
La question devient alors financière.
Si la génération de cash reste insuffisante, le désendettement pourrait devenir plus compliqué.
Le risque d’une nouvelle augmentation de capital revient donc dans les discussions.
Alstom illustre une leçon fondamentale pour les investisseurs.
Un carnet de commandes gigantesque n’a de valeur que si l’entreprise est capable de transformer ces contrats en marge et en trésorerie.
La croissance comptable ne remplace jamais le cash.
