L’inflation de la zone euro a atteint 4 % sur un an en octobre, après 3,8 % en septembre, soit son niveau le plus élevé depuis septembre 2023. Le principal moteur est clairement identifié: les prix de l’énergie ont progressé de 20,8 %, contre 18,9 % un mois plus tôt. Les autres composantes évoluent beaucoup moins vite, avec 3,3 % pour les services, 1,6 % pour l’alimentation, l’alcool et le tabac, et 1,2 % pour les biens industriels hors énergie.
Cette composition est déterminante pour les marchés. L’inflation sous-jacente, qui exclut les éléments les plus volatils, est restée stable à 2,5 %. Autrement dit, le choc énergétique ne semble pas encore se propager largement à l’ensemble des prix. Ulrike Kastens, économiste senior chez Deutsche Asset Management, estime que cette stabilité constitue pour l’instant un signal rassurant pour la Banque centrale européenne. L’Italie a bien connu une accélération plus large, notamment dans les biens et les transports, mais ce mouvement ne paraît pas généralisé à toute la zone euro.
Pour la BCE, le message reste néanmoins inconfortable. Une inflation globale supérieure à 4 % pendant plusieurs mois réduirait la marge pour assouplir rapidement la politique monétaire. Si l’énergie chère finit par alimenter les salaires, les services ou les anticipations d’inflation, la banque centrale pourrait maintenir des taux élevés plus longtemps. À l’inverse, une détente de l’énergie sans hausse de l’inflation sous-jacente permettrait de considérer l’épisode comme essentiellement temporaire.
Pour l’investisseur français, le premier risque concerne les obligations longues, dont les cours baissent lorsque les rendements exigés remontent. Les valeurs très sensibles aux taux, notamment l’immobilier et certaines sociétés de croissance, peuvent aussi subir une pression sur leurs valorisations. Les banques pourraient bénéficier de taux durablement élevés, tandis que l’euro pourrait être soutenu si le marché anticipe une BCE moins accommodante.
Les épargnants doivent distinguer rendement futur et prix immédiat. Des taux plus élevés peuvent progressivement améliorer la rémunération des placements monétaires, des nouvelles obligations et, avec décalage, des fonds en euros. Ils provoquent cependant des moins-values sur les obligations déjà émises à faible coupon. Les supports de courte maturité sont généralement moins sensibles à ce risque.
Ce chiffre ne suffit donc pas à conclure à un nouveau régime inflationniste. Les prochaines données sur les services, les salaires et les anticipations diront si le choc énergétique reste isolé. Une diversification entre actions, obligations de maturités différentes et liquidités demeure plus prudente qu’un pari univoque sur la prochaine décision de la BCE.
