La Banque d'Angleterre pourrait devoir maintenir une politique monétaire plus restrictive qu'anticipé en 2027. Huw Pill, son chef économiste, estime qu'une nouvelle hausse de taux en décembre devrait être suivie d'autres relèvements l'année prochaine. La raison principale est la persistance des tensions inflationnistes liées à l'énergie, dans un contexte de conflit en Iran dont la résolution rapide lui paraît très improbable.

La banque centrale britannique a relevé son taux directeur de 25 points de base à 4 % au début du mois. Il s'agissait de sa première hausse depuis août 2023. Pour Huw Pill, cet ajustement est significatif, mais les coûts d'emprunt restent probablement inférieurs au niveau nécessaire pour ramener durablement l'inflation vers l'objectif de 2 %.

Le risque surveillé n'est pas seulement la hausse initiale des prix énergétiques. La Banque d'Angleterre redoute des effets de second tour: les entreprises et les salariés peuvent intégrer ces coûts dans les prix et les négociations salariales, ce qui rend l'inflation plus persistante. L'institution prévoit désormais que l'inflation britannique pourrait approcher 5 % à la mi-2027, soit plus du double de sa cible.

Les marchés anticipent environ 90 points de base de resserrement supplémentaire d'ici à la fin de 2027. Une telle trajectoire porterait le taux directeur près de 5 %. Huw Pill juge cette estimation raisonnable, ce qui suggère que les investisseurs ne surestiment pas nécessairement l'ampleur du cycle à venir. Une hausse d'un quart de point en décembre apparaît également cohérente avec ses déclarations, même si aucune décision n'est acquise avant la réunion.

Pour un investisseur français exposé au Royaume-Uni, ce scénario a plusieurs conséquences. Des taux plus élevés peuvent soutenir la livre sterling si les autres paramètres restent stables, mais ils pèsent sur les obligations existantes à longue maturité et sur les secteurs sensibles au crédit. L'immobilier, la consommation discrétionnaire et les entreprises très endettées pourraient subir une pression accrue. À l'inverse, certaines banques peuvent bénéficier de marges d'intérêt plus élevées, à condition que le ralentissement économique et les défauts ne compensent pas cet avantage.

La trajectoire reste néanmoins très incertaine. Une détente des prix de l'énergie, un affaiblissement marqué de l'activité ou une modération salariale pourraient réduire le besoin de resserrement. À l'opposé, une inflation durablement proche de 5 % contraindrait la banque centrale à agir davantage. Huw Pill a d'ailleurs reconnu que la réaction monétaire aurait dû intervenir plus tôt, le retard ayant réduit la possibilité de procéder par ajustements plus limités.

L'investisseur doit donc distinguer le scénario central des décisions effectivement prises. Les prochains chiffres d'inflation, de salaires et d'activité seront plus importants que la seule projection d'un taux proche de 5 %. La sensibilité des actifs britanniques dépendra aussi du rythme des hausses, de la crédibilité de la Banque d'Angleterre et de la capacité de l'économie à absorber un crédit plus cher sans forte contraction.