Barclays observe un regain de nervosité sur le marché obligataire global, avec des rendements à long terme en hausse aux États‑Unis et dans d’autres économies développées malgré des pressions inflationnistes jugées globalement contenues. Les récentes statistiques américaines (emplois, ventes au détail, IPC) pointent vers un ralentissement progressif, mais la banque attire l’attention sur des facteurs d’accélération du risque comme le pétrole au‑dessus de 90$ le baril et la concurrence accrue pour les capitaux.

La pression sur les taux longs est alimentée non seulement par les conditions macro, mais aussi par l’émission croissante d’actions et de dettes par les entreprises, notamment les géants du numérique finançant d’importants investissements liés à l’IA. Barclays mentionne que ces besoins d’emprunt contribuent à pousser les rendements à la hausse, créant une tension entre la demande de financement privé et l’offre de capitaux sur les marchés.

Face à cette dynamique, le Trésor américain a élargi ses opérations de rachat, signe que les autorités sont prêtes à intervenir « en marge » si les rendements montent de manière désordonnée, selon les stratèges dirigés par Emmanuel Cau. L’équipe taux de Barclays estime toutefois que l’effet direct de ces opérations restera probablement modeste, laissant les marchés sensibles aux événements à venir.

Sur les actions, la nervosité macro a pesé mais les indices restent proches de leurs sommets grâce à des résultats d’entreprises solides qui atténuent une aversion au risque plus prononcée. Le dollar a reculé, pénalisé par une prime de risque politique plus élevée, tandis que l’or a profité de cette recherche de refuge et que l’EUR/USD atteint son plus haut niveau depuis mai.

Le dossier français est mis en exergue: les spreads des OAT se sont élargis autour de 85 points de base, proches des pics post‑Covid, et ont brièvement dépassé les spreads des BTP italiens cette semaine. Barclays souligne que l’incertitude budgétaire et politique à l’approche des négociations et élections automnales devrait maintenir une pression sur les obligations et les actions domestiques françaises.

Dans les jours à venir, le symposium de Jackson Hole — et notamment les commentaires potentiels de Kevin Warsh — ainsi que les résultats de Nvidia (NVDA) seront des catalyseurs majeurs à surveiller, tant pour les taux que pour la soutenabilité du cycle d’endettement lié aux dépenses d’IA.