Capital Economics observe une « énigme » : les rendements des bons du Trésor à long terme ont progressé alors même que les données macro américaines se sont ralenties et que les probabilités d’un relèvement des taux par la Fed en septembre ont chuté à leur plus bas niveau depuis juin. L’économiste en chef des marchés Jonas Goltermann estime toutefois que cette hausse n’est pas encore suffisante pour constituer une menace majeure pour les marchés actions.
La firme met en lumière un mouvement d’environ 70 points de base des rendements depuis fin janvier, sans que cela n’ait empêché le S&P 500 de se redresser après les turbulences de juin-juillet, grâce à une saison de résultats d’entreprises jugée solide. Selon Capital Economics, la progression des bénéfices offre un coussin qui atténue l’impact d’une hausse des taux d’actualisation sur les valorisations.
Le comportement surprenant des rendements pourrait refléter une inquiétude liée au message ambigu du président John W. Warsh à l’issue de la dernière réunion du FOMC. La société note que la publication du compte rendu de la réunion et le discours de Warsh à Jackson Hole constituent des testeurs importants : si le reste du comité apparaît plus enclin à maintenir une politique restrictive, le marché obligataire pourrait être rassuré ou, au contraire, accentuer ses mouvements selon le ton perçu.
En synthèse, Capital Economics affirme qu’il faudrait un mouvement « bien plus marqué » des rendements pour freiner durablement les actions. Pour l’heure, la dynamique des bénéfices et la résilience du S&P 500 réduisent la sensibilité des marchés actions à la récente vente de bons du Trésor, mais la situation reste à surveiller au gré des preuves supplémentaires venant de la Fed et des publications macroéconomiques.
