Les résultats trimestriels du groupe Alibaba montrent une dynamique contrastée : l'activité Cloud and Compute Services a vu son chiffre d'affaires bondir de 45% en glissement annuel à 48,44 milliards de RMB, avec une nette accélération de la croissance. Les produits liés à l'IA ont généré 12,38 milliards de RMB et enregistrent leur 12e trimestre consécutif de croissance à trois chiffres, signe d'une adoption commerciale soutenue des offres IA.
Mizuho souligne la montée en puissance de la monétisation des services IA d'Alibaba : le revenu mensuel récurrent de l'activité modèle-en-tant-que-service a doublé pour atteindre 16 milliards de RMB en août (contre 8 milliards le trimestre précédent) et le revenu annuel récurrent lié à l'IA est passé d'environ 36 milliards à 50 milliards de RMB. L'EBITA ajusté d'Alibaba AI Cloud and Compute Services a quant à lui bondi de 133% en glissement annuel à 5,63 milliards de RMB, reflétant une amélioration de la rentabilité cloud.
Cependant, la performance boursière a pâti des lourdes sorties de trésorerie liées aux investissements : le flux de trésorerie disponible a enregistré une sortie nette de 44,67 milliards de RMB ce trimestre, comparé à une sortie de 18,82 milliards un an plus tôt. Les dépenses d'investissement ont crû de 75% pour atteindre 67,68 milliards de RMB, principalement pour les infrastructures cloud et les capacités de calcul.
Le cœur du commerce en ligne constitue un frein à la dynamique globale : la croissance des revenus de gestion client a ralenti à environ 1% en glissement annuel hors changements comptables, contre 8% le trimestre précédent, illustrant une demande des consommateurs encore atone. Malgré cela, Mizuho juge la stratégie commerce à la demande d'Alibaba importante et potentiellement synergique avec son écosystème.
Sur la base de la combinaison d'une demande IA soutenue, d'une amélioration offre-demande et d'une utilisation accrue de puces maison, Mizuho voit une marge cloud long terme potentiellement supérieure à 20% et anticipe que des contraintes d'approvisionnement soutiendront les prix et marges. La banque précise enfin que la direction vise un flux de trésorerie disponible en équilibre d'ici l'exercice 2029, sous l'hypothèse de dépenses d'investissement stables et avec l'aide éventuelle de paiements anticipés clients cloud.
