UBS a abaissé sa recommandation sur Aryzta à « vendre », ramenant son objectif de cours à 12 mois de 70 CHF à 40 CHF, déclenchant une chute de 6% du titre. Le changement de ton s’appuie principalement sur l’annonce de Lidl d’un investissement d’environ 300 millions d’euros pour développer des capacités de boulangerie en Allemagne, un marché qui représente environ 25% à 30% du chiffre d’affaires d’Aryzta. UBS estime que cette internalisation pourrait détourner des volumes actuellement externalisés vers Aryzta au-delà de 2027.
Le courtier a révisé à la baisse ses prévisions de bénéfice par action pour 2026‑2028 de 2% à 9% et place désormais ses estimations entre 2% et 12% sous le consensus. UBS voit en outre un risque baissier de 5% à 10% sur le bénéfice consensus. Pour tenir compte de l’incertitude, il a relevé le taux d’actualisation de 200 points de base à 9% et abaissé son hypothèse de croissance des ventes à moyen terme de 0,5 point à zéro, ainsi que la marge d’EBITDA cible de 50 points de base à 13%.
UBS pointe aussi un renforcement de la concurrence en Europe après d’importants investissements en capacité par Europastry, Bridor et Vandemoortele, susceptibles d’exercer une pression sur les prix. Les prix des produits de boulangerie en Allemagne sont restés globalement stables depuis début 2024, tandis qu’Aryzta a enregistré une légère baisse des prix en Europe au S1 2026. Le courtier estime que 35% des ventes d’Aryzta proviennent de produits sucrés et du matin, catégories potentiellement vulnérables aux changements de régimes alimentaires.
Parmi les risques à plus long terme, UBS mentionne le déploiement des médicaments amaigrissants GLP‑1 en Europe : une enquête UBS Evidence Lab montre qu’en mars 2026 environ 57% des utilisateurs de GLP‑1 ont réduit, en termes nets, leur consommation de pain et pâtisseries (contre ~38% en janv. 2024). UBS anticipe désormais des ventes organiques stables à légèrement en baisse jusqu’en 2028 et une marge d’EBITDA de 13,8% en 2028, contre l’objectif d’Aryzta supérieur à 15%.
