Berenberg a justifié sa révision haussière en augmentant son objectif de cours à 92 CHF et en réévaluant les perspectives opérationnelles d’Accelleron. La banque relève ses estimations de chiffre d’affaires de 8% pour 2026‑2028 et ses prévisions de bénéfice par action de 11%, plaçant ainsi ses projections de revenus environ 5% au‑dessus du consensus et son estimation de bénéfice net environ 7% au‑dessus du marché. Pour la valorisation, elle combine un DCF à 70% et un multiple EV/EBITDA à 30% pour aboutir à son cours cible.
Le principal moteur identifié est le secteur maritime : le carnet de commandes mondial des chantiers navals atteignait environ 191 millions de tonnes brutes compensées (TBC) au T1 2026, un niveau record sur 17 ans, représentant plus de quatre ans de production au rythme de livraison 2025 (≈44 millions de TBC). Berenberg précise toutefois que la demande en turbocompresseurs suit la production de moteurs et non instantanément les nouvelles commandes de navires, tempérant l’idée d’un impact immédiat sur les ventes d’équipements d’origine.
L’énergie constitue un second moteur croissant. Accelleron a généré plus de 100 millions de dollars de chiffre d’affaires lié à des applications de production d’énergie primaire en 2025, et la banque souligne des tendances structurelles — centres de données, production décentralisée, résilience réseau — comme des sources durables de demande. Berenberg anticipe que les ventes liées aux centres de données représenteront 11% du chiffre d’affaires d’Accelleron l’an prochain.
La franchise après‑vente est un pilier de rentabilité : environ 75% des ventes proviennent de services pour turbocompresseurs ayant une durée de vie de 15 à 30 ans, et environ 90% des clients utilisent l’offre de services. Sur la génération de trésorerie, Berenberg estime un rendement moyen des flux de trésorerie sur investissement d’environ 18% pour 2023‑2025 (vs médiane ≈10% pour un groupe de pairs suisses) et un taux de conversion des flux de trésorerie opérationnels libres supérieur à 60% de l’EBITDA opérationnel en 2025.
La banque note enfin que le titre se négociait autour de 17 fois l’EV/EBITDA prévisionnel à un an, proche de sa moyenne triennale (17,1x), et juge que ce multiple n’intègre pas pleinement l’amélioration du profil depuis la scission d’Accelleron d’ABB en 2022.
