Plusieurs maisons d'analyse identifient la clarification réglementaire aux États-Unis comme le moteur principal du dernier rallye crypto, plutôt que des facteurs macro tels que l'inquiétude sur la dévaluation monétaire. Citi note un décalage entre certaines annonces macro (rachat de bons du Trésor) et la réaction des cours, et souligne qu'ether a progressé plus vite que le Bitcoin, remettant en question le narratif d'« or numérique » pour le BTC.
Citi indique que l'élément clé à suivre est la reprise éventuelle des flux vers les ETF Bitcoin, qui avaient été ralenties après les liquidations d'octobre. Dans son scénario central, Citi ne prévoit actuellement aucun flux net vers les ETF, tout en pointant l'incertitude à long terme sur la création de valeur et le risque d'une migration d'activité vers des blockchains privées.
Bernstein propose une lecture complémentaire : le rachat d'obligations à plus long terme par le Trésor a fourni un catalyseur pour le Bitcoin, en libérant potentiellement des liquidités susceptibles de se diriger vers la crypto comme refuge. Bernstein signale que les sorties des ETF Bitcoin ont culminé à près de 7 milliards de dollars (environ 10% des AUM) entre mai et juin, avant de se stabiliser; les entrées cumulées atteignent 1,1 milliard $ jusqu'au 20 août, portant les actifs totaux des ETF au-dessus de 85 milliards $, contre 70 milliards $ en juin.
Sur la régulation, plusieurs acteurs estiment que la clarté apportée par la SEC et la CFTC est durable, et le soutien public du président Trump au CLARITY Act est mis en avant comme un signal significatif. La date du vote sur le CLARITY Act, le 15 septembre, est citée comme un jalon potentiel pour le marché.
Enfin, Bernstein note que Strategy a stabilisé son bilan avec des réserves de trésorerie couvrant désormais 2,8 années de dividendes; ses ventes de Bitcoin ont été limitées à 0,8% des avoirs dans le but de soutenir des rachats, et la société devrait reprendre ses achats si la valeur nominale de STRC se rapproche de 100 $.
