Le repli récent des valorisations a mis en lumière la fragilité du modèle des sociétés détenant des réserves en actifs numériques (DAT). Selon Artemis cité par Bloomberg, la valeur marchande totale diluée de ces sociétés a reculé d’environ 69 milliards de dollars depuis son pic d’octobre, pour s’établir autour de 141 milliards. La raison structurelle est simple : le Bitcoin n’engendre pas de flux de trésorerie, obligeant ces entreprises à lever des fonds par émission d’actions ou d’obligations pour poursuivre leurs achats de BTC — une mécanique qui marche quand les cours montent, mais se casse lorsque les prix baissent et que les investisseurs se retirent.
Face à cette réalité, une « version 3.0 » des DAT émerge, axée sur l’allocation de capital, l’achat d’entreprises opérationnelles rentables et la création de revenus récurrents. Mitty Chang, directeur de la croissance de Sora Ventures, souligne que « les entreprises qui réussissent sont celles qui sont durables », et Sora envisage de lever 1 milliard de dollars pour aider ses participations à développer des flux de revenus. L’enjeu est de tirer parti des avoirs en Bitcoin sans affaiblir le bilan lors de ralentissements économiques.
Plusieurs sociétés mettent déjà en pratique ce virage. Twenty One Capital Inc. indique vouloir acquérir des entreprises rentables au sein de l’écosystème Bitcoin, en misant sur un bilan solide et en comparant sa stratégie à une « version cryptographique » de Berkshire Hathaway, selon son PDG Raphael Zagury. Nakamoto Inc. suit une trajectoire comparable : après des difficultés boursières menaçant son inscription, son PDG David Bailey évoque l’acquisition d’activités capables de générer suffisamment de revenus pour financer de futurs achats de Bitcoin sans recourir autant au marché des capitaux.
Le test déterminant restera la capacité de ces DAT à convertir leur stock de BTC en levier stratégique durable — via des entreprises opérationnelles et des flux de trésorerie — sans compromettre leur solvabilité en période baissière.
