Michael Saylor a publié un graphique montrant que STRC (Variable Rate Series A Perpetual Stretch Preferred Stock) a progressé de 9 % sur un an, contre une baisse de 47 % pour Bitcoin. STRC offre actuellement un rendement annuel de 12 %, versé en dividendes en espèces deux fois par mois, et la société ajuste ce taux pour maintenir la valeur proche de la parité à 100 $. Malgré cela, STRC est passé sous sa valeur nominale durant l’été, poussant MicroStrategy à vendre 1 690 BTC en août pour financer des rachats de ce titre.
Les trois autres titres préférentiels ont aussi mieux résisté que Bitcoin : STRD -8 %, STRF -9 % et STRK -27 %. STRK se distingue puisque chaque action se convertit en 0,1 action MSTR, rapprochant sa performance de celle de l’action ordinaire. Aucun des quatre instruments ne donne toutefois de droit direct sur les Bitcoins détenus par la société, et les dividendes en espèces ont atténué une partie des baisses affichées.
La situation des actionnaires ordinaires est plus sévère : MSTR a clôturé à 93,04 $ le 14 août, soit environ 75 % en dessous d’un an plus tôt, avec un plus haut à 367,57 $ sur 52 semaines. Pendant que les détenteurs de titres préférentiels percevaient un revenu, les actionnaires ordinaires ont absorbé l’effet de levier et la forte dépréciation du titre.
Côté bilan crypto, MicroStrategy a ajouté 37 BTC sur deux mois, puis vendu 1 638 BTC en une seule semaine ; la trésorerie est désormais inférieure à son niveau de mai. Face au risque de crédit, Saylor a publié un nouveau modèle fournissant des prix planchers pour les créanciers, indiquant les niveaux de Bitcoin où chaque titre serait en difficulté. L’ingénierie financière a « fonctionné » durant plus de 12 mois, mais la question demeure : ces flux de dividendes tiendront-ils si Bitcoin enchaîne une seconde année baissière ?
