Michael Saylor a dévoilé un modèle de crédit Bitcoin fournissant une cartographie détaillée des obligations et actions privilégiées de MicroStrategy en fonction des BTC qui les garantissent. À la clôture du 2e trimestre, Strategy détenait 843 775 BTC. Son passif inclut 6,71 milliards de dollars d’obligations convertibles et plusieurs séries d’actions préférentielles; le modèle attribue à chaque titre un spread de crédit, une note et une valeur de collatéralisation en prenant comme hypothèse un rendement annuel de Bitcoin de 10 %.
Les résultats sont présentés via un tableau de bord codé par couleur, avec des catégories de spreads allant de l’investissement grade au high yield puis aux situations en difficulté. En l’absence d’évaluations par les grandes agences de notation pour ces instruments, Saylor a conçu sa propre grille pour inscrire Strategy dans le vocabulaire de la dette d’entreprise traditionnelle, facilitant la comparaison directe avec d’autres obligations d’entreprise.
L’élément clef du tableau de bord est le « prix plancher » de Bitcoin pour chaque instrument : le niveau au‑dessous duquel un titre cesse d’être pleinement garanti. Avec le BTC autour de 63 758 $ — soit environ 49 % en dessous du record d’octobre 2025 à 126 080 $ — la marge entre le prix spot et ces planchers devient un indicateur de solvabilité en temps réel. Cette publication prolonge l’initiative du deuxième trimestre qui avait introduit un BTC Hurdle ARR de 10,8 %, reflétant le coût effectif de la structure de crédit de la société.
Strategy conserve par ailleurs 3,75 milliards de dollars de trésorerie, suffisants selon la société pour couvrir environ 2,1 ans de dividendes et intérêts; les dividendes cumulés sur actions préférentielles atteignent 1,06 milliard de dollars. L’entreprise a utilisé des ventes de BTC en août pour financer des rachats d’actions préférentielles STRC et Saylor affiche un objectif de 100 $ pour le STRC. Les prix planchers rendent plus nettes les discussions sur la résilience de la structure du capital et permettent aux traders et gestionnaires d’appuyer leurs arbitrages sur des chiffres fournis par la direction.
