Morgan Stanley observe que l’or a atteint son objectif du quatrième trimestre à 4 450 $/oz plus tôt que prévu, et l’analyste Amy Gower juge qu’une trajectoire vers plus de 5 000 $/oz en 2027 est envisageable, malgré une volatilité potentielle. La banque lie cette dynamique à une probabilité implicite réduite de nouvelles hausses de la Fed, qui a relancé la demande pour les ETF aurifères.
Les flux dans les ETF reflètent ce regain d’intérêt : 70 tonnes métriques ont été ajoutées en juillet et août, après des sorties de 93 tonnes en mai et juin. Parallèlement, Morgan Stanley anticipe que la Réserve fédérale maintiendra ses taux inchangés jusqu’en 2026, scénario qui soutient la thèse d’un prix de l’or en hausse.
Les banques centrales renforcent également leurs réserves quand les prix sont plus bas : la Chine a ajouté 60 tonnes depuis le début de l’année, au niveau le plus élevé depuis 2023, tandis que la Pologne a accru ses avoirs de 82 tonnes pour atteindre 632 tonnes, se rapprochant d’un objectif de 700 tonnes. Ces achats institutionnels participent au soutien de la demande physique.
La banque relève un découplage entre l’or et les rendements réels à long terme : l’or a progressé début août alors que les rendements à long terme restaient stables. Morgan Stanley estime que le métal intègre davantage les préoccupations budgétaires liées à la hausse des rendements que le niveau des rendements lui‑même, et note qu’un programme de rachat renforcé de bons du Trésor américain a apporté un soutien additionnel.
Parmi les risques identifiés figurent les prochaines données sur l’inflation américaine et le positionnement à découvert sur le COMEX, qui est proche de son niveau le plus bas depuis avril 2020, limitant la marge pour des rachats massifs de positions courtes.
