Jeudi, le titre de Norsk Hydro a chuté de 3% à Oslo à la suite d’un accord commercial provisoire entre les États‑Unis et le Canada qui viserait à abaisser les droits de douane américains sur l’aluminium primaire canadien de 50% à environ 25%, avec des taux distincts possibles pour les dérivés. La prime Midwest, pivot de transmission pour Hydro, est actuellement à 2.371 $/t et représente 73% du prix au comptant du LME.
L’asymétrie tarifaire — droits de douane de 50% sur l’aluminium primaire contre 10% seulement sur la ferraille — a poussé les cours des produits recyclés à intégrer la prime Midwest complète, favorisant une expansion significative des marges de recyclage de NHY sur l’année écoulée, selon RBC Marchés des capitaux. Une baisse de la prime de 300 $/t, à ~2.000 $/t, entraînerait une contraction estimée de l’EBITDA d’environ 240 Mln NOK pour Hydro.
RBC ajoute qu’une perte ponctuelle de réévaluation des stocks d’environ 150 Mln NOK viendrait s’ajouter, portant l’impact combiné à ~400 Mln NOK, soit environ 1% de l’EBITDA consensuel pour 2026. À titre de comparaison, la division Extrusion avait bénéficié d’un effet positif de +700 Mln NOK sur l’EBITDA en 2025 lorsque la prime Midwest avait progressé d’environ 1.400 $/t, soutenant des valorisations de stocks plus élevées.
L’analyse souligne toutefois que l’exposition directe de Norsk Hydro aux modifications tarifaires reste limitée : les ventes d’aluminium primaire vers les États‑Unis sont minimes et les activités d’extrusion sont principalement approvisionnées et vendues sur le marché intérieur. Paradoxalement, une prime Midwest plus faible pourrait atténuer la destruction de la demande observée sur les marchés finaux d’extrusion aux États‑Unis (transport, automobile, CVC‑R) et favoriser un redressement des volumes d’ici 2027. Le contexte géopolitique est central : le Canada fournit ~50% des importations américaines d’aluminium primaire et les États‑Unis dépendent à ~70% des importations pour leur consommation primaire.
