QinetiQ engage un recentrage important de son portefeuille en vendant sa filiale américaine à Serco pour 292 millions de dollars. L'opération, issue d'une revue stratégique lancée en mai, doit permettre au groupe britannique de défense de concentrer ses ressources sur le Royaume-Uni, les pays européens de l'OTAN et ses principaux alliés.

La cession concerne une activité qui a réalisé 172 millions de dollars de chiffre d'affaires et 13 millions de dollars de résultat opérationnel ajusté au premier semestre clos fin septembre. Elle reste soumise aux autorisations réglementaires habituelles et devrait être finalisée au premier trimestre 2027.

Les comptes semestriels présentent deux lectures très différentes. Sur une base ajustée, le bénéfice avant impôts progresse de 11%, à 114 millions de livres, tandis que le bénéfice par action augmente de 18%, à 16,8 pence. Le chiffre d'affaires avance de 3%, à 923 millions de livres, et le résultat opérationnel ajusté gagne 14%, à 110 millions.

En données publiées, QinetiQ enregistre toutefois une perte avant impôts de 87 millions de livres, contre un bénéfice de 57 millions un an plus tôt. Cette dégradation provient principalement d'une charge de dépréciation sans effet immédiat sur la trésorerie d'environ 175 millions de livres liée aux activités américaines. Cette écriture souligne que la valeur de cession est inférieure aux attentes antérieures placées dans cette filiale.

Le groupe prévoit de redistribuer 200 millions de livres du produit de la vente aux actionnaires. Deux programmes supplémentaires de rachats d'actions de 100 millions chacun sont envisagés pour les exercices 2028 et 2029. QinetiQ maintient aussi le rachat de 100 millions prévu en 2027 et relève son dividende intérimaire de 33%, à 4 pence par action.

La visibilité opérationnelle reste correcte, sans être parfaite. Les prises de commandes progressent de 9%, à 771 millions de livres, mais le carnet financé recule de 5%, à 4,124 milliards. Pour l'exercice 2027, la direction conserve un objectif de croissance du chiffre d'affaires de 3% à 5%, une marge opérationnelle ajustée comprise entre 11% et 11,5% et une hausse du bénéfice par action ajusté de 8% à 10%.

Pour l'investisseur, la vente simplifie le profil du groupe et améliore la capacité à rémunérer les actionnaires. Elle réduit néanmoins la diversification géographique et intervient à un prix que certains analystes considèrent inférieur à la valeur qu'ils attribuaient à l'actif. Le recul du titre traduit cette hésitation entre discipline stratégique et destruction de valeur passée.

La prochaine étape sera de vérifier l'utilisation effective du capital, la croissance des marchés européens de défense et la capacité du périmètre restant à atteindre les objectifs de marge et de trésorerie.