RBC Marchés des capitaux a révisé sa recommandation sur Hermès, passant de Surperformance à Performance Sectorielle et réduisant l’objectif de cours de 1 900€ à 1 700€. Les analystes, dirigés par Piral Dadhania, estiment que la prime de croissance qui soutenait la valorisation premium d’Hermès par rapport au secteur du luxe converge vers celle des pairs.

Le changement s’appuie notamment sur une anticipation d’un différentiel de taux de croissance annuel composé des revenus et de l’EBIT de seulement 2 points de pourcentage à partir de 2027, contre un écart de 8 points observé en 2025. RBC souligne par ailleurs la dépendance croissante du groupe à sa division Maroquinerie, attendue pour représenter 63% de la croissance des revenus entre 2025 et 2030, contre 40% sur la période précédente de cinq ans.

Les analystes pointent un ralentissement attendu des hausses de prix dans la Maroquinerie : la contribution prix, qui avait atteint 6–9% par an pendant la période post‑Covid, devrait se modérer à 3–4% à partir de l’exercice 2027, en ligne avec les commentaires de la direction. Sans reprise des volumes, la croissance des revenus de la Maroquinerie serait d’environ 9–10% à partir de 2027, globalement conforme au consensus mais marquant une décélération séquentielle.

Sur la rentabilité, RBC anticipe une marge d’EBIT stable autour de 40% jusqu’en 2029 — toujours élevée dans l’absolu mais sans expansion supplémentaire — et un ROIC marginal légèrement négatif sur 2026‑2029, contrastant avec une amélioration attendue du ROIC chez d’autres acteurs du luxe. Le courtier a également abaissé ses prévisions de revenus 2027‑2028 de 1% et ses estimations de bénéfice par action de 3–4%, en intégrant un taux d’imposition supposé plus élevé.

Enfin, RBC juge que la valorisation actuelle d’Hermès, proche de 32 fois les bénéfices 2027, incorpore déjà une large part des anticipations, rendant le couple risque/rendement « plus équilibré » et préférant des titres comme LVMH, Burberry ou Richemont selon le motif de préférence (soutien à la valorisation ou croissance des bénéfices).