TD Cowen maintient United Airlines et Delta Air Lines parmi ses valeurs aériennes préférées, alors que le secteur américain doit composer avec une hausse des coûts de carburant. La banque estime que la diversification des revenus et la solidité des bilans permettront à ces deux compagnies de mieux protéger leur rentabilité que des concurrents plus endettés ou moins rentables.
Le quatrième trimestre s’annonce plus exigeant. Les compagnies devront ajuster leurs capacités pour éviter de maintenir des liaisons insuffisamment rentables. Dans un secteur où une grande partie des coûts est fixe, une croissance excessive de l’offre peut affaiblir rapidement les prix des billets et les marges. Les transporteurs les plus fragiles pourraient donc être contraints de réduire certains vols.
TD Cowen conserve aussi une recommandation d’achat sur American Airlines, Southwest Airlines et Alaska Air Group. American bénéficie d’une composition de revenus relativement diversifiée, mais la persistance d’un carburant cher pourrait ralentir ses efforts de désendettement. Ce point est essentiel car un bilan plus lourd réduit la flexibilité nécessaire pour absorber un choc de coûts ou une baisse de la demande.
La capacité des compagnies américaines devrait progresser de 1,8 % sur un an au quatrième trimestre 2026. L’offre intérieure augmenterait de 3 %, tandis que la capacité internationale reculerait de 1,2 %. Au premier trimestre 2027, la croissance totale pourrait accélérer à 2,4 %, avec une hausse de 3 % sur le marché intérieur et de 0,9 % à l’international.
Cette progression reste mesurée, ce qui peut soutenir le pouvoir tarifaire. La banque observe d’ailleurs des hausses de prix solides sur les marchés domestiques et internationaux. Mais le carburant prévu au quatrième trimestre devrait coûter davantage qu’au deuxième trimestre, créant un frein direct au bénéfice par action. Une compagnie peut donc enregistrer des tarifs plus élevés sans améliorer ses résultats si l’énergie absorbe ce gain.
Pour l’investisseur, l’analyse souligne l’importance de comparer les compagnies au-delà de la croissance du trafic. La qualité du bilan, la marge unitaire, le mix entre activités domestiques et internationales ainsi que la capacité à répercuter le carburant sur les billets sont déterminants.
United et Delta apparaissent mieux positionnées, mais cette préférence d’analyste ne supprime pas la cyclicité du secteur. Un ralentissement économique, une hausse supplémentaire du pétrole ou une expansion trop rapide des capacités pourraient réduire les bénéfices. Les prochaines publications devront confirmer que les prix restent fermes et que les compagnies ajustent suffisamment vite leur programme de vols.
