Après la correction brutale du Nasdaq, les investisseurs vont chercher dans les prochains résultats technologiques des preuves que les dépenses liées à l’intelligence artificielle restent rentables. La semaine prochaine, CoreWeave, Applied Materials et Cisco publieront leurs comptes. Nvidia suivra le 17 novembre. Ces rendez-vous arrivent au moment où les valorisations du secteur sont de nouveau contestées et où les risques réglementaires entourant les centres de données gagnent en visibilité.

La chute de jeudi a confirmé l’entrée du Nasdaq en phase de correction, avec sa plus forte baisse quotidienne en pourcentage depuis dix-neuf mois. Le rebond observé vendredi ne suffit donc pas à dissiper les interrogations. Les investisseurs veulent désormais mesurer si la demande en calcul, en puces et en équipements de réseau progresse assez vite pour justifier l’ampleur des investissements engagés.

CoreWeave sera particulièrement surveillée pour ses besoins de financement, le rythme de développement de ses capacités et la solidité de la demande de ses clients. Applied Materials donnera une lecture plus industrielle du cycle des semi-conducteurs, notamment à travers les commandes d’équipements. Cisco permettra d’évaluer si les dépenses de réseau suivent l’accélération des infrastructures d’IA. Enfin, Nvidia restera le principal test du secteur, car ses résultats peuvent influencer l’ensemble de la chaîne technologique.

Le contexte bénéficiaire demeure pourtant solide. Selon les données de LSEG, la croissance annuelle des bénéfices des entreprises du S&P 500 au troisième trimestre est désormais estimée à 33,4%, sur la base des publications de 435 sociétés. Cette estimation dépassait les 30,6% attendus début octobre. Le marché ne remet donc pas en cause l’ensemble de la saison, mais il devient plus exigeant sur la qualité de la croissance et sur la visibilité des marges.

Pour l’investisseur français exposé au Nasdaq, aux ETF technologiques ou aux fabricants européens de semi-conducteurs, l’enjeu sera de distinguer trois éléments. Le premier est la croissance réelle des revenus liés à l’IA. Le deuxième est le niveau des dépenses nécessaires pour produire cette croissance. Le troisième est la capacité à financer les projets sans dégrader excessivement les flux de trésorerie ou le bilan.

Les annonces politiques peuvent aussi modifier le calendrier des centres de données et renchérir les coûts. Les prochaines publications ne supprimeront donc pas le risque réglementaire, mais elles montreront quelles entreprises disposent de la meilleure capacité d’adaptation.

La volatilité devrait rester élevée autour de ces résultats. Une guidance solide peut soutenir un rebond, tandis qu’un ralentissement des commandes, des marges ou des flux de trésorerie pourrait raviver la correction. Dans ce contexte, mieux vaut éviter de traiter toutes les valeurs technologiques comme un seul bloc et privilégier l’analyse des résultats, des perspectives et de la valorisation de chaque société.