Stifel aborde les résultats du troisième trimestre des sociétés de jeu en ligne avec prudence, mais continue de privilégier Flutter Entertainment. Le courtier maintient sa recommandation à l’achat sur le propriétaire de FanDuel, tout en abaissant son objectif de cours de 133 à 125 dollars. Cette réduction reflète des résultats sportifs défavorables et le retrait de Flutter du Brésil en septembre.\n\nLa banque anticipe un EBITDA ajusté trimestriel inférieur de 7 % aux attentes. Dans les paris sportifs, la marge d’un opérateur dépend en partie des résultats des compétitions: une série de victoires des favoris peut augmenter les gains versés aux joueurs et réduire temporairement les revenus. Ce facteur rend les performances trimestrielles plus volatiles et oblige à distinguer un accident ponctuel d’une dégradation commerciale durable.\n\nLes données d’activité de FanDuel offrent toutefois un contrepoids. Aux États-Unis, le volume des paris progresserait de 10 % sur un an, deux fois plus que la hausse de 5 % attendue par les analystes. Stifel estime aussi que les dépenses promotionnelles ont diminué par rapport aux montants misés. Si cette tendance se confirme, Flutter pourrait gagner des parts de marché sans sacrifier davantage sa rentabilité pour attirer les clients.\n\nLa valorisation constitue l’autre argument central. Flutter se négocierait avec une décote d’environ 40 % par rapport à DraftKings sur l’EBITDA projeté pour 2027. Cet écart peut offrir un potentiel de rattrapage, mais seulement si les résultats confirment la solidité de FanDuel et si le marché juge les risques réglementaires maîtrisables. Une décote n’est pas automatiquement une anomalie: elle peut aussi refléter une visibilité plus faible ou des coûts futurs sous-estimés.\n\nLe ton prudent de Stifel s’étend au secteur. L’objectif de DraftKings est ramené de 36 à 32 dollars, avec une croissance des volumes attendue à 11 %, contre 14 % pour le consensus. Les dépenses liées aux marchés de prédiction pourraient peser sur sa rentabilité. Rush Street Interactive reste à l’achat, mais son objectif baisse de 34 à 30 dollars sur fond de ralentissement des casinos en ligne américains.\n\nPour l’investisseur, la publication de Flutter devra être lue au-delà du seul EBITDA trimestriel. La croissance des volumes, l’intensité promotionnelle et la trajectoire des marges donneront une image plus utile de la qualité du modèle. Les changements réglementaires et les investissements dans de nouveaux marchés restent les principaux risques.