Le ralentissement de l'inflation allemande apporte un signal favorable aux marchés européens, sans pour autant régler définitivement la question des prix. Selon la première estimation de Destatis, l'indice harmonisé IPCH a reculé de 0,1% sur un mois en octobre. Sa progression annuelle s'établit à 2,8%, après 3,3% en septembre et contre 3,1% attendu par les économistes.
La mesure nationale raconte une histoire comparable. Les prix ont baissé de 0,2% sur un mois, alors que le consensus anticipait une hausse de 0,1%, et progressent de 2,8% sur un an. Surtout, l'inflation hors alimentation et énergie est revenue de 2,4% à 2,1%. Ce niveau se rapproche de la cible de 2% de la Banque centrale européenne et suggère que les tensions domestiques se modèrent.
Pour l'investisseur français, la donnée compte au-delà de l'Allemagne. La première économie de la zone euro influence fortement les anticipations de politique monétaire, donc les taux obligataires, l'euro et la valorisation des actions. Un reflux durable de l'inflation pourrait réduire la nécessité de maintenir des conditions monétaires très restrictives. Cela serait en principe favorable aux obligations déjà émises, aux valeurs de croissance sensibles aux taux et aux secteurs endettés, comme l'immobilier ou certaines infrastructures.
Le message doit toutefois rester nuancé. Commerzbank attribue une partie de la décélération aux prix des carburants, soutenus par une réduction temporaire de la taxe sur l'énergie. Si cet effet disparaît, l'inflation pourrait rebondir. Une statistique mensuelle ne suffit donc pas à établir une tendance, d'autant que les prix des services et les salaires peuvent entretenir des tensions plus persistantes.
La réaction des marchés dépendra aussi des chiffres à venir pour l'ensemble de la zone euro et des communications de la BCE. Si les autres pays confirment la désinflation, les investisseurs pourraient renforcer leurs anticipations d'assouplissement monétaire. À l'inverse, une remontée de l'énergie ou des services limiterait ce mouvement.
Dans un portefeuille diversifié, cette publication plaide davantage pour une surveillance des maturités obligataires et des valeurs sensibles aux taux que pour un changement brutal d'allocation. Le scénario central s'améliore, mais il reste exposé aux effets fiscaux temporaires, à l'énergie et à la vigueur des salaires.
