Morgan Stanley avertit que le prix du pétrole est aujourd’hui le principal risque à court terme pour les marchés actions, évoquant une hausse asymétrique du brut — le Brent a progressé de 13% au cours des deux dernières semaines. Le stratégiste Michael Wilson souligne que la hausse du pétrole pèse plus systématiquement sur les actions que ne les favorise une baisse du même produit, et que le scénario favorable ne nécessite pas une baisse du brut mais simplement qu’il cesse d’augmenter.
La banque a quantifié cette asymétrie: sur les deux derniers mois, le bêta pétrole/actions est deux fois plus significatif lors d’une hausse du Brent que lors d’une baisse. Morgan Stanley note en outre qu’une nouvelle flambée liée, par exemple, à une fermeture prolongée du détroit exercerait une pression sur les coûts des intrants et entraînerait très probablement une remontée des rendements et de la volatilité obligataire. Dans ce contexte, les actions du secteur énergétique sont présentées comme une couverture utile pour les portefeuilles d’actions.
Parallèlement, la note indique que l’appel à une rotation vers la « qualité » se matérialise: des facteurs comme le free cash flow, la marge brute, la stabilité de la croissance des ventes et le faible ratio capex/ventes ont augmenté respectivement de 16%, 9%, 9% et 8% sur deux mois. Le leadership devrait se déplacer vers des groupes orientés services, à honoraires et à faible intensité capitalistique, avec les Services Financiers et l’Assurance qui ressortent particulièrement pour les révisions bénéficiaires les plus robustes.
Enfin, Morgan Stanley attribue la hausse des taux davantage à une forte croissance nominale plutôt qu’à des préoccupations structurelles sur la dette ou les déficits, une distinction qui conditionne le jugement sur la résistance relative des différents secteurs en portefeuille.
